华鑫证券-安井食品-603345-国内速冻火锅料制品龙头-200414

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　　公司是国内速冻火锅料制品龙头：公司成立于2001年，主要从事速冻食品的研发、生产和销售，是行业内产品线较为丰富的企业之一，共计7大生产基地9个工厂。经过多年发展，已形成了以华东地区为中心并辐射全国的营销网络，逐步成长为国内较具影响力和知名度的速冻食品企业之一。2019年营业收入52.67亿元，同比增长23.66%；实现归属上市公司股东的净利润3.73亿元，同比增长38.14%。从业务构成来看，近3年以来主营业务收入占比均超过99%，核心业务能力突出。
　　我国速冻食品行业上升空间大：速冻食品由于具有安全卫生、食用方便、营养美味和成本低等特点，越来越受到世界各国尤其是发达国家人们的欢迎。从国际经验上看，经济越发达，生活节奏越快，社会化分工越细，对营养方便的速冻食品的需求就越旺盛，我国人均消费量约为10.6千克，与发达国家差距仍较大。随着消费者收入增加高，生活节奏加快以及消费习惯改变，速冻食品市场规模将持续增长，人均消费量还有很大的上升空间。
　　三剑合璧、餐饮发力：公司按照“三剑合璧、餐饮发力”的经营策略和“餐饮流通渠道为主、商超电商渠道为辅”的渠道策略组合模式，不断推出餐饮渠道适销产品，提升餐饮渠道品类叠加效应，强化餐饮渠道的综合竞争力，持续打造餐饮渠道中央厨房概念。加上公司成本、费用把控有力，产品持续创新，再辅以精准的市场策略以及辐射全国的营销网络，业绩有望更上一层楼。
　　公司盈利预测与估值：我们预测公司2020-2022年营业收入分别为63.12、75.63和89.09亿元，实现归属母公司所有者净利润分别为4.11、5.48和7.07亿元,EPS分别为1.74、2.32和2.99元，按照公司92.38元的股价测算，对应的市盈率分别为53.2倍、39.8倍和30.9倍，估值不具备明显优势，但考虑到公司所在细分行业中处于龙头地位，首次给予“审慎推荐”的投资评级。
　　风险提示：景气度下行风险、成本上涨的风险、食品安全风险等等。