光大证券-A股市场观察：恐慌变数下的外资回流-200414

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　　◆市场表现：A股市场今日高开高走，中小创整体表现更优。截至收盘，上证综指上涨1.59%，沪深300指数上涨1.93%，创业板指上涨3.24%，上证50上涨1.70%，中证500指数上涨2.31%，万得全A上涨2.00%。行业层面科创行业大幅反弹，周期板块涨幅较小，涨幅前三名的行业是电力设备及新能源（+3.92%）、传媒（+3.54%）和电子（+3.37%），涨幅靠后的是石油石化（+0.81%）、消费者服务（+0.85%）和家电（+0.90%）。两市成交额5881亿元（前值4977亿元），北向的陆股通今日恢复交易，全天净流入142.29亿元，为历史上第五大单日净流入规模。
　　◆市场点评：
　　A股近期进入密集的数据验证期，海关总署今日发布3月份进出口数据，2020年3月以美元计的中国出口同比-6.6%（前值-17.2%），进口同比-0.9%（前值-4%），进出口下降幅度相比于2月明显收窄。但进出口数据反弹或与2月份积压需求的释放有关，海外疫情对中国出口所带来的负面影响或将在二季度体现得更为明显。
　　今日A股大幅反弹，成交量明显放大，市场情绪明显好转，且前期相对低迷的科创行业涨幅居前。继上周要素市场化改革文件出台以后，人民日报发文《扩大内需必须深化供给侧结构性改革》，指出深化供给侧结构性改革，需要优化现有生产要素配置和组合，促进全要素生产率提高。文中也指出未来将积极促进实物消费提档升级，通过加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设，推动数字经济、生命健康、新材料等战略性新兴产业发展。表明通过提高供给效率而非盲目刺激，可能是未来扩大内需的方向，科创行业短期虽然受疫情带来的需求冲击，但战略上值得长期看多。
　　北上资金今日恢复交易后出现大幅净流入，一定程度上推动市场上涨。北上资金回流符合我们在二季度策略中的恐慌变数，美股恐慌暴跌和美元指数上涨造成的流动性危机已化解，而A股市场估值所隐含的增速预期已低于经济的长期潜在增长率，进入值得价值投资的区间，在流动性危机化解之后北上资金理应回补A股的优质资产。往后看，我们仍然建议市场若出现大幅下跌，长线资金可继续买进，前期强调的四大变数在二季度有望出现，届时短线资金的右侧买点也将出现。
　　配置上，重点关注逆周期调节对悲观预期修复，以及业绩确定性更强的标的：（1）关注逆周期抓手的纯内需标的，基建投资与汽车是启动冰封经济的相对可靠的抓手，包括新老基建（建材、建筑、机械、5G）、汽车和地产。（2）关注基本面受国内外疫情影响较小且未来业绩确定性强的细分行业，包括医药和食品饮料等必需消费领域。（3）如果欧美经济二季度出现休克，从供应链的角度，关注汽车等交运设备、化学化工、医药医疗设备、航空航天以及农产品领域的补空缺可能。（4）当前市场整体股息率与10年期国债收益率差值较大，可适当关注高股息板块。
　　◆风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。