天风证券-机械设备行业：激光器行业龙头企业，充分受益于产业链替代红利-200414

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　　摘要
　　激光&光学智能装备方兴未艾，充分受益于产业链国产替代
　　激光由于具有单色性好、亮度高、方向性好等相对优势，产业链下游广泛应用于制造、医疗、军事等众多领域，产业发展迅速。据StrategiesUnlimited统计数据披露，2018年全球激光行业产品总收入达到137.54亿美元，同比增长5.2%。预计2024年全球激光器销售收入有望达到206.3亿美元。
　　高端定制化激光/光学装备以欧美为主导，部分领域市占率达到90%，具备较大进口替代空间。据杰普特相关公告披露，在非标定制化装备、自动化程度较高的激光/光学智能装备、半导体及特殊材料所用的激光装备领域，国产化率仍然偏低。
　　我们认为，随着激光器产业的不断发展，下游企业对于高端定制化激光/光学装备需求的不断扩大，叠加国家对智能制造关键部件及高端装备支持政策的不断出台，激光器产品的本土化优势将会越发明显。相关公司产品有望受益于激光产业链国产进口替代进程，或进一步释放产能，增厚利润。
　　杰普特：国内激光领域头部企业，经营业绩稳步发展
　　杰普特是我国首家商用“脉宽可调高功率脉冲光纤激光器（MOPA脉冲光纤激光器）”和领先的光电精密检测及激光加工智能装备提供商。
　　近几年杰普特经营业绩实现高速发展，营收净利保持在较高水平。根据杰普特相关公告披露，2016-18年杰普特实现营业收入2.53/6.33/6.66亿元，同比-0.78%/150.2%/5.21%；实现归母净利润0.06/0.88/0.93亿元，同比-66.38%/1318.43%/6.49%。其中，激光器、激光/光学智能装备为杰普特主要产品，是其主要收入与利润来源。2018年两项业务分别占杰普特营业收入39.88%/49.3%，占其毛利32.22%/55.48%。
　　股权激励提振信心，产品毛利率有望持续提升
　　2月29日，杰普特发布《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》，确定以2020年2月28日为授予日，以30元/股的价格向符合授予条件的153名激励对象授予282.5万股限制性股票，占杰普特总股本的3.06%。
　　我们认为，通过股权激励能够有效将公司利益与核心技术人员进行绑定，将进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性，从而提高经营效率，给杰普特带来更高的经营业绩和内在价值。
　　风险提示：市场或行业政策变化风险；市场竞争加剧的风险；客户集中度较高和激光/光学智能装备业务存在大客户依赖的风险；中美贸易相关的风险。