西部证券-派能科技-688063-2021年三季报点评：21Q3出货环比快速提升，净利率受材料涨价影响大-211023

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核心结论事件：公司发布21年三季报，21Q1-Q3公司实现营收12.95亿，同比+60.15%；归母净利润2.51亿元，同比+27.81%。

其中，21Q3公司实现营收6.13亿元，同比+95.36%，环比+44.58%；归母净利润0.96亿元，同比+31.65%，环比持平。

公司三季度销量环比大幅提升，净利率受材料涨价影响大。

21Q3公司储能系统和电芯出货合计474MWh，环比+52%，主要原因是21年6月公司有1.5GWh新产能投放，6-9月处于爬坡期，并于9月底完成爬坡，贡献了较大增量。

21Q3公司净利率环比-6.8pct，主要受锂电材料价格持续上涨，以及新产能爬坡影响。

公司去年1.5GWh扩产计划，今年6月份已经投产；今年有1GWh扩产，预计今年年底大致形成3GWh左右产能。

同时，公司募投项目规划的剩余3GWh储能锂电池系统产能，有望在未来三年内逐步达产，届时公司产能将达到6GWh。

公司家用储能市占率行业前二，有望充分受益于行业增长。

HISMarkit统计，20年全球家用储能产品出货前三的企业分别为特斯拉、派能、Sonnen。

其中，派能市占率12.9%，同比+4.4pct。

公司的海外客户非常优质，深度绑定了欧洲最大的储能系统集成商Sonnen，英国最大的光伏提供商Segen，欧洲领先的光伏提供商KranichSolar和西班牙大型储能供应商SolarRocket等，客户均是各个国家新能源领域的佼佼者。

为实现2050年碳中和目标，欧洲各国出台了政策支持储能发展，市场潜在空间很大，派能科技有望持续受益于行业增长。

投资建议：由于原材料价格持续上涨影响公司利润率，下调21-23年归母净利润至3.76/5.09/6.72亿元(下调前为4.41/6.93/9.84亿元)，同比增长37.1%/35.4%/31.9%，EPS为2.43/3.29/4.34元，下调至“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，储能需求不及预期，海外疫情反复。