中原证券-A股估值周报：政策继续发力，关注结构性估值溢价机会-200413

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　　投资要点:
　　国内市场估值：A股整体估值保持中性偏下水平，食品饮料估值重回强势上周疫情消息面较为平静，没有出现重大系统性事件，A股高开后震荡运行。上周A股估值总体保持稳定，目前全部A股（非金融石油石化）PE（TTM，剔除负值）保持在21.1X，历史分位数维持在39.5%；上证综指PE（TTM，剔除负值）升至11.2X，历史分位数为28.7%；创业板指的PE（TTM，剔除负值）升至44.0X，历史分位数47.3%。大盘蓝筹表现相对较好，上证50相对创业板指估值继续上行；上周大消费和军工领涨，食品饮料PE和PB估值双双录得历史分位数第一，重回强势地位。房地产、纺织服装和煤炭等继续处于估值偏低的水平。
　　国际市场估值：美股三大股指大幅回升，亚太股市估值普遍偏低上周美股整体大幅攀升，市场情绪继续在修复中。指数攀升推动估值普遍上涨。以席勒市盈率计算，目前美股三大指数（道指、标普500和纳指）席勒市盈率分别为19.3X、23.7X和35.2X，历史分位数分别为50%、70%和71%，标普500已经处于历史中值水平；亚太方面，韩国、香港、马来西亚和泰国代表性股指的席勒市盈率均在10X上方，但已经接近于历史最低水平，日经225市盈率历史分位数也不过28%的水平；欧洲股市主要指数市盈率普遍在20X以内，但历史分位普遍在50%以上，但德国DAX指数估值分位数仅为8%；新西兰股指和巴西圣保罗指数估值偏高。
　　A股估值展望：政策继续发力，关注结构性估值溢价机会从短期来看，在对冲政策作用下，“新基建+消费+金融”主线未变，当前最具有景气度回升潜力的领域主要包括新基建相关的5G、新能源、人工智能；消费需求回升推动的餐饮旅游、商贸零售、轻工制造、食品饮料和家电等；还有随着交易景气度显著回升推动的房地产、建材、建筑等板块，由于看好上述板块的盈利增速回升，资金会给予上述板块一定的估值溢价，继续关注相关的结构性机会。
　　风险提示：疫情控制低于预期，经济政策和数据远低于预期、中美后续谈判出现重大波折，其他黑天鹅事件