西部证券-八方股份-603489-年报点评：业绩符合预期，公司具备长期成长性-200414

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　　事件：公司发布2019年年报，19年公司实现营业收入11.97亿元，同比增长27.02%；归母净利润3.24亿元，同比增长39.38%，基本每股收益3.5元，向全体股东每10股派发现金股利10元（含税），业绩符合预期。
　　业绩快速增长，盈利能力提升。19年公司中置电机、轮毂电机销售收入分别同比增长25.75%/8.92%，由于新品推出价格提升，自动化生产线投放带来成本下降，公司中置电机、轮毂电机销售毛利率分别为51.4%/41.1%，同比提高6/3pct，公司综合毛利率达42.76%，同比提升3.31pct.
　　偿债能力提高，营运能力稳定。19年公司资产负债率13.29%，流动比率和速动比率分别为7.26/6.71，IPO提高公司的偿债能力。19年公司存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率分别为4.83/7.14/52.95次，由于外销业务占比提升导致存货及应收账款周转率稳中有降，营运能力保持稳定。
　　全面布局欧洲、日本市场。公司于19年9月完成八方波兰公司设立，拟将波兰公司打造成欧洲制造服务中心，避开欧洲反倾销，并计划在日本设立全资子公司，加速进入日本市场。
　　海外疫情致使公司20年电机销量短期承压，长期看好公司发展。20年受疫情影响部分国家电踏车整车企业及终端销售门店已关停，预计对公司20年电机出货造成影响。但疫情不会影响公司长期发展，且疫情会导致部分消费者选择户外交通来代替公共出行，预计疫情过后公司电踏车销量将迎来快速增长。
　　投资建议：考虑到海外疫情影响，我们下调了20年盈利预测，调整前20年公司归母净利润预计为4.03亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为3.33/5.96/8.73亿元，YoY+2.8%/78.9%/46.5%，EPS为2.77/4.96/7.27元，给予20年36xPE，目标股价99.72元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电踏车销量不及预期；反倾销及关税风险，海外疫情风险