民生证券-千方科技-002373-2019年报点评：“一体两翼”持续推进，有望受益于车联网发展-200415

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　　一、事件概述
　　公司发布2019年年报，营收87.22亿元，同比增长20.28%；归母净利润10.13亿元，同比增长32.88%，略高于先前业绩快报披露的数据（业绩快报中披露2019年归母净利润增速为31.60%）。
　　二、分析与判断
　　“一体两翼”战略不断推进，海外业务增速近五成
　　智慧交通业务实现收入43.57亿元，同比增长24.73%，智能物联业务实现收入43.65亿元，同比增长18.11%。智慧交通业务与智能物联业务战略协同持续强化，AI子公司博观智能承担集团AI核心能力平台搭建，同时机场安全大脑等细分领域联合解决方案持续推出，两大核心业务的协同不断取得成果。
　　海外业务方面，公司持续布局销售网络，在墨西哥、荷兰新设2家子公司，2019年海外业务收入增速达到49.98%，毛利率提升2.82个百分点，业务快速发展。
　　智能物联业务稳步发力，智慧交通业务保持快速增长
　　智能交通领域，一方面公司全力拓展ETC等基础设施建设与技术应用，打造北京海淀城市大脑等标杆性项目。另一方面，智能网联业务方面，自主研发的V2X系列核心产品已通过国内V2X“四跨”互联互通测试，并参与亦庄核心区全域5G智能网联测试道路、海淀区自动驾驶创新示范区等建设，形成了包括路侧单元、车载终端的全线V2X产品体系，未来有望受益于车联网的不断推进。
　　智能物联领域，公司积极推进AI布局，AI系列核心产品“六山-两关”升级为“九山四关-两湖”，再加上算法方面的突破，产品核心竞争力持续领先，为公司保持安防领域的竞争优势奠定重要基础。随着AI等高附加值产品市场空间的打开，公司的毛利率有望逐步企稳回升，同时不断向机场等细分场景拓展，业务景气度有望延续。
　　三、投资建议
　　公司安防业务市场地位稳固，同时公司智慧交通业务不断推进，车联网业务有望随5G普及而受益。预测2020-2022年EPS分别为0.85/1.02/1.17元，对应PE为26X、22X和19X。公司近三年平均PE（TTM）38X，公司目前PE（TTM）33X，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　安防业务市场拓展不及预期，政府及交通项目相关预算存在波动。