安信证券-安恒信息-688023-网安新星，冉冉升起-200414

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　　■收入实现高速增长。公司发布2019年报，全年实现收入9.44亿元，同比增长50.66%，归母净利润9222万元，同比增长19.96%，扣非净利润7954万元，同比增长37.65%。利润分配预案为拟每10股派现3.78元（含税）。
　　■费用与收入增长匹配，现金回款大幅提升。1）成本方面，毛利率较去年同期下降0.77pct。2）费用方面，销售费用同比增长53.53%，管理费用同比增长42.33%，研发费用同比增长34.61%。3）现金流方面，得益于销售及回款的大幅增长，经营性现金流净额2.17亿元，同比增长125.58%。
　　■新兴的平台与服务类网安产品成为业绩的主要驱动力。公司进一步完善了营销网络及渠道体系，在北上广深等30个重点城市设立了分支机构。持续加大研发，采用研发中心和研究院双线创新机制，紧跟全球网安技术趋势，不断更新现有产品及解决方案，孵化培育新兴产品及服务。分产品来看，1）网络信息安全平台产品实现营收2.72亿元，同比增长91.15%，其中云安全平台产品增长176.25%，得益于公司积极推进产品云化转型，让产品更加适应云上用户需求，不断加强与头部云厂商的战略合作协同。大数据安全平台产品营收较去年同期增长62.57%，面向监管行业的态势感知预警平台产品已成为市场第一品牌，面向政府、金融等行业的AiLPHA大数据智能安全平台实现了快速渗透。物联网安全产品营收较去年同期增长136.41%，产品在公安行业得到广泛应用，安全解决方案成功落地智慧公安、智慧水利、智慧园区、智慧司法等领域。2）网络信息安全服务实现营收2.64亿元，同比增长62.03%，其中SaaS云安全服务业务增长迅速。公司积累了大量活跃在线试用用户群体，形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管SaaS服务模式，成功为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了7*24小时云安全服务。3)网络信息安全基础产品实现营收3.84亿元，同比增长29.14%，参考IDC及Frost&Sullivan等机构排名，公司的Web应用防火墙、数据库审计与风险控制系统、综合日志审计平台等产品处于行业领先位置。
　　■投资建议：5G时代下，安全需求全域化，主动安全与安全服务将成为未来行业趋势。作为一家以平台与服务类网安产品为特色的冉冉新星，公司的成长潜力巨大。预计2020~2021年EPS分别为1.81元、2.62元，给予“买入-A”评级。
　　■风险提示：政策推进不及预期；市场竞争加剧。