安信证券-欧普康视-300595-三季报收入端基本符合预期，业务拓展持续推进-211026

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事件：公司发布2021年第三季度报告，收入端基本符合预期。

2021年前三季度，公司实现营收9.96亿元，同比增长64.22%；归母净利润4.43亿元，同比增长59.63%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增长50.92%；经营活动产生的现金流量净额为4.96亿元，同比增长95.55%。

业绩增长主要受益于主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中，已合作终端销量稳步提升且销售渠道不断拓宽，同时公司通过投资新增了一批自有视光终端，进一步促进了公司产品销量的提升。

收入端增速高于利润端主要系新并入的部分子公司利润率相对较低。

单Q3来看，公司实现营业收入4.26亿元/+37.61%；归母净利润1.87亿元/+25.02%；扣非归母净利润1.74亿元/+21.05%，略低于预期。

Q3产品销售和视光服务收入放缓主要原因为，受江苏南京及周边地区疫情收紧政策影响，眼科和视光服务机构在角膜塑形镜定片旺季（7、8月）被停止或限制经营。

费用率水平总体保持平稳。

2021年前三季度，公司销售毛利率77.07%/-3.43pcts，净利率47.82%/+0.84pcts，前三季度期间费用率为27.12%/-1.05pcts；其中销售费用率17.47%/-0.42pcts；管理费用率7.20%/-0.87pcts；研发费用率为2.06%/-0.18pcts；财务费用率为0.39%/+0.42pcts。

单Q3毛利率77.85%/-4.40pcts，净利率49.14%/-3.47pcts。

单Q3期间费用率22.86%/+1.17pcts；其中，2021Q3销售费用率15.42%/+1.34pcts；管理费用率5.61%/-0.27pcts；研发费用率1.71%/+0.02pcts；财务费用率0.12%/+0.08pcts。

公司积极对外延展，推进视光产业布局。

（1）加速拓宽视光产品管线：报告期内，公司重点投资的四家研发类企业发布了新产品，包括：杭州目乐的视力筛查仪和手持式眼底照相机、深圳聪明目的超声雾化仪、广州视明的基于眼动追踪的裸眼3D视觉检查和训练交互式系统、江苏欧普汇鼎的BrightKids青少年减离焦镜片；（2）推进自营眼科终端扩张，产业链向下游服务终端延伸：公司向特定对象发行股票获得深交所上市审核中心审核通过，其中17.79亿元被用于社区化眼视光服务终端建设项目，拟在安徽、江苏、湖北、山东、福建、陕西、广东、河南布局并建设眼视光服务终端1,348个，项目建成后有望进一步扩大公司在全国的战略布局，提高产品市场占有率及品牌粘性；（3）公司在非眼科消费医疗领域的投资方面也取得了突破：公司旗下中合欧普医疗健康产业基金投资企业缔佳医疗继年初国药资本投资后，再获由拾玉资本领投，苏州基金、钧山投资跟投的新一轮融资。

截至8月底，缔佳医疗销售团队已超两千人，其核心产品“美立刻隐形矫治器”已覆盖全国1800个城市的近5万门诊，线上医生平台已有注册医生超过8万人，每月服务用户过万人。

投资建议：买入-A投资评级。

我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为52.2%、35.2%、32.8%，净利润增速分别为41.7%、31.7%、30.4%，成长性突出，维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为79.42元，相当于2021年110倍动态市盈率。

风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性；募投项目进展不及预期。