中泰证券-普利制药-300630-业绩符合预期，海外注射剂放量值得期待-211025

《中泰证券-普利制药-300630-业绩符合预期，海外注射剂放量值得期待-211025（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-普利制药-300630-业绩符合预期，海外注射剂放量值得期待-211025（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入11.37亿元，同比增长45.34%；归母净利润3.90亿元，同比增长36.93%；扣非净利润3.85亿元，同比增长44.37%；经营活动现金流量净额1.57亿元，同比增长43.47%。

业绩符合预期，海外注射剂放量值得期待。

2021年前三季度公司收入、归母净利润继续保持稳健增长，分别实现45%、37%的较快增速，归母净利润接近前次业绩预告中值（3.92亿元），我们预计主要因为抗生素类药物、心脑血管类药物、非甾体抗炎类药物、消化道药物实现快速增长。

利润端增速低于收入端，主要因为期间费用以及研发投入的持续增加，前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为1.60亿元（+20.93%，同比增速，下同）、7833万元（+84.00%）、2710万元（+186.77%），合计2.65亿元，同比增长44.02%，其中管理费用同比增长84%主要因为新增2020年限制性股票支付费用，财务费用同比增长187%主要因为计提可转债财务费用；研发费用2.04亿元，同比增长23.40%。

公司海外注射剂产品不断丰富，产能瓶颈有望逐渐解除，我们预计公司前三季度海外注射剂业务收入保持快速增长，持续放量值得期待。

分季度来看，Q3营收5.14亿元，同比增长35.03%，归母净利润1.65亿元，同比增长30.50%，扣非净利润1.65亿元，同比增长51.76%。

毛利率略有下滑，三项费用率保持稳定。

2021年前三季度公司综合毛利率为77.40%（-3.92pp），毛利率略有下滑，主要因为原辅料成本增加、制造费用增加导致营业成本增加（同比增长75.89%）。

销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为14.05%、6.89%、2.38%，同比变动-2.84pp、1.45pp、1.18pp，三项费用率保持稳定。

产能瓶颈破除，2021年有望成为海外注射剂放量元年。

公司2020年报披露，海南针剂二、三车间相继于2020年通过FDA认证，至此制约公司海外注射剂业务发展的产能瓶颈得以解除。

截至目前，公司共有9个品种的ANDA获批，包括左乙拉西坦、阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑、依替巴肽、万古霉素、硝普钠、比伐芦定和双环胺等。

公司与美国核心分销商建立了长期良好的深度合作关系，随着产能瓶颈的解除，一方面公司海外注射剂销售有望持续放量，另一方面海外注射剂产品获批节奏也有望加快，带来公司海外注射剂业务的加速发力，2021年有望成为公司海外注射剂业务的放量元年。

另外，国内一致性评价的“转报”路径已非常明确，后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市，双线发力值得期待。

盈利预测与投资建议：根据三季报情况，我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年收入16.93、23.89和33.90亿元（调整前18.40、25.96和36.83亿元），同比增长42.45%、41.12%和41.88%。

归母净利润5.55、7.50和10.20亿元（调整前5.58、7.47和10.12亿元），同比增长36.22%、35.18%和35.90%。

当前股价对应2021-2023年PE为36/27/20倍。

考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业，当前正处于产品快速获批，海外国内双线发力的快速增长阶段，未来持续快速增长值得期待，维持“买入”评级。

风险提示事件：药品降价风险；国内外产品获批不达预期风险；外部政策不确定性风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。