兴业证券-农林牧渔行业：养猪高度景气，养鸡短暂承压，后周期逐步回暖-200414

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　　农业一季报各板块业绩分化明显。目前农业板块共有28家企业发布2020年一季度业绩预告，其中正面总计16家，负面总计12家。
　　猪价高位坚挺，禽价受短暂冲击后反弹。受非瘟影响，现阶段生猪行业整体供给不足，叠加节后屠宰开工延迟，淡季猪价超预期景气，Q1均价高达36元/kg左右。一季度业绩预测：牧原股份盈利43.7亿，温氏股份盈利19.0亿，正邦科技盈利9.4亿，天邦股份盈利4.7亿；Q1白鸡价格受突发事件影响急跌，随后大幅反弹，Q1均价仍在盈利区间。一季度业绩预测：圣农发展盈利7.5亿，益生股份盈利1.1亿，民和股份业绩1.4亿，仙坛股份盈利1.2亿。
　　猪料开始回暖，禽料、水产料景气。Q1生猪产能缓慢恢复，2月能繁母猪存栏连续5个月环比增长，较去年9月增长10%，且突发事件影响过后出现一定集中备货，全国猪料销量同比下滑幅度缩窄。受益补栏积极性较高，禽料销量同比增速扩大。Q1水产存塘量大，水产料需求旺盛。一季度业绩预测：新希望盈利15.2亿，海大集团盈利3.0亿，唐人神盈利2.0亿，大北农盈利4.5亿，傲农生物盈利1.5亿。天康生物盈利3.4亿。
　　疫苗行业低迷期逐步过去。禽苗方面，Q1禽价跌至低位后快速反弹，禽存栏持续增加，禽苗仍有较块增长。猪苗方面，2019Q4起生猪存栏缓慢回升，至2020Q1同比降幅已明显缩窄，且猪价持续在历史高位，猪苗最低迷的时期已过。但受一季度招采时间推迟影响，部分企业收入利润确认或推后。一季度业绩预测：生物股份盈利2.0亿，中牧股份盈利0.9亿，普莱柯盈利0.2亿，瑞普生物盈利0.7亿。
　　转基因获批，种子行业迎变革。玉米价格稳中走强，水稻价格平稳，杂交玉米、杂交稻种子仍受制于库存较大，转基因有望带来行业变革。一季度业绩预测：隆平高科盈利1.5亿，登海种业盈利0.2亿。
　　投资建议：养猪板块进入业绩释放期，建议重点关注龙头牧原股份、新希望，以及正邦科技、傲农生物、天康生物等。养鸡板块建议关注圣农发展。后周期板块即将步入景气周期，重点关注海大集团，以及疫苗标的生物股份、普莱柯等。此外，农产品价格存上涨预期，建议重点关注有核心驱动的转基因种子板块大北农、隆平高科等。
　　风险提示：动物疫病、自然灾害、政策变化、原料价格波动、畜禽价格波动