中信证券-汇川技术-300124-跟踪报告：短期扰动不改长期趋势，看好龙头把握机遇-200415

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　　核心观点
　　公司预告2020年一季度预计实现归母净利润1.68~1.94亿元（同比+30%~50%），多重因素助力公司超预期增长，疫情短期扰动不改工控长期向好趋势，国内领先工控龙头有望借助组织变革焕发更大的增长动力。预计公司2019-2021年净利润为10.47/14.59/18.25亿元，维持“买入”评级。
　　一季报预告超预期，多重因素助力公司成长。公司预告2020Q1业绩，预计实现（未经审计，下同）营业收入14.85~15.95亿元（同比+35%~45%），预计实现归母净利润1.68~1.94亿元（同比+30%~50%），非经常性损益对净利润影响约3200万元，预计扣非归母净利润为1.36~1.62亿元（同比+34%~60%），公司一季报表现超预期。自动化部分产品收入增长，同时销售结构与费用控制逐步见效，叠加贝思特并表影响，多重因素支撑公司持续增长。
　　疫情扰动不改工控长期趋势，电动车政策望提振需求。工控行业自19Q4逐步回暖，虽受疫情扰动，但制造业升级大趋势、机器代人保稳定生产需求以及优质企业迎来扩张市场机遇期三重因素，有望长期利好公司自动化业务持续增长。同时，国常会确定新能源汽车补贴延长至2022年利好行业高速增长，公司电控业务亦迎来订单爆发期，2019年12月单月装机峰值超8000台，目前公司市占率已基本稳定在国内第一梯队（近月平均市场份额约为10%），新能源汽车业务长期增长可期。
　　组织变革挖掘内生动力，修炼“内功”迎来机遇期。公司推动第四阶段组织变革，2019年9月，引入华为系管理咨询智库，对标国际一流企业发展模式；合作顾问机构以完善知识产权管理体系，推动高质量发展。公司目前已依靠丰富的产品系列和解决方案，深度布局新能源汽车、电梯、工业机器人/机械手、3C制造、锂电池等诸多下游行业，技术与品牌优势为公司积累了良好的客户资源，看好公司借助客户、性价比、服务响应等优势快速攫取市场份额。
　　风险因素：疫情防控出现反复，制造业复苏不及预期，新能源汽车产销不及预期，组织变革效果不及预期，行业竞争加剧。
　　投资建议：公司作为国内工控行业强α龙头，内部组织变革带动效率提升，持续研发夯实市场地位，外部市场需求有望回暖，长期成长空间巨大。预计公司2019-2021年净利润预测为10.47/14.59/18.25亿元（2019年业绩预测根据公司业绩快报调整，原预测为11.03亿元），对应EPS预测为0.60/0.84/1.05元，现价对应当PE为47x/34x/27x，公司2020年目标价35元，维持“买入”评级。