东兴证券-生物股份-600201-收入拐点已现，Q1业绩超预期-200415

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　　事件：公司披露2020年一季报，公司2020Q1实现营业收入3.66亿元，同比增长9.62%，实现归属于上市公司股东净利润1.51亿元，同比降低5.13%。
　　收入现拐点业绩超预期，动保龙头重回高成长。公司Q1实现营业收入3.66亿元，预计口蹄疫疫苗销售同比持平，环比大幅提升，公司“一针多防”的组合免疫卓有成效，带动其他猪用疫苗产品销售增长，禽用疫苗产品预计维持高速增长，多产品管线的组合拳优势开始显现。在下游养殖存栏结构性回升的驱动下，公司凭借产品力优势，需求及收入业绩恢复弹性显著优于行业，预计公司全年收入业绩将加速兑现，动保龙头重回高速增长通道。
　　从产业化优势走向研发驱动产业化的综合平台优势。公司2019年P3实验室获CNAS认证，系国内首家大动物生物安全三级实验室（ABSL-3）的动保企业，此后又获批口蹄疫、非洲猪瘟、布病动毒和实验资格，公司已经具备动保产品的原研能力。2020年公司将非洲猪瘟疫苗产品作为研发立项的重要产品管线，未来将通过自研或合作研发的方式积极参与到非瘟疫苗的研发中。公司从产业化优势走向研发驱动产业化的综合平台优势，核心壁垒不断强化。
　　智能园区工艺升级，产品力持续引领行业。公司在过去十年引领了悬浮培养的时代，如今的智能园区开创了工艺升级的新纪元。公司智能园区一期项目产线已陆续取得GMP证书并投入使用。智能产线能够提升单批次产能，大幅降低产品批间差异，节省人工成本和部分能耗，公司产品稳定性和规模效应进一步提升。此外公司业内率先完成了口蹄疫生物安全标准升级和禽流感疫苗生产车间生物安全三级防护标准升级改造施工，产品安全性进一步升级，公司产品力持续领跑，产业化优势引领行业。
　　公司盈利预测及投资评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.60、7.26和9.81亿元，对应EPS分别为0.41、0.64和0.87元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为55.71、35.26和26.11倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求恢复不及预期，疫病风险等。