东兴证券-人口序列专题报告之二：鼓励性生育政策对逆转生育意愿下降有帮助吗？-200413

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　　投资摘要：
　　我们梳理了全球低生育率国家的鼓励生育政策，主要包含增加生育补贴、延长生产育儿假期、完善托幼服务体系、提升女性就业环境，并从医疗补助、住房补贴、税收优惠等多角度降低育儿成本以鼓励夫妇生育意愿；其中低生育率国家主要集中在发达国家，生育鼓励政策则涉及育儿不同生命阶段，不同国家政策各有侧重，但均致力于降低育儿直接成本，减少育儿机会成本来提升生育意愿，减缓人口下降幅度；其中完善且成本较低的托幼服务体系对总和生育率的提升效果最为显著。
　　从效果来看，政策出台后各国总和生育率变化不一；其中瑞典、法国、俄罗斯鼓励生育政策效果较为显著，生育率有明显提升；日本、德国、英国的鼓励生育政策效果略小，生育率缓慢提升，但仍低于世代更替水平，加拿大、韩国、新加坡的政策未见成效，生育率未见提升甚至有所下降：这主要跟各国生育鼓励政策出台时间、政策实施力度以及历史人口控制政策有关；瑞典、法国政策出台时间较早，法国在本国总和生育率仍高于更替水平时便出台政策鼓励生育，而日本于1994年正式开始鼓励生育，已错过最佳时机，韩国、新加坡则在2004年开始设定目标鼓励生育与出生人口增长，但彼时韩国总和生育率已降至全球最低水平1.08；政策力度也会影响效果，从财政支出中与育儿津贴等相关的家庭支出占GDP这一指标来看，瑞典>法国>日本>德国>韩国；最后历史人口政策调整也会对生育意愿产生一定的压制，日本、韩国、新加坡都曾在历史上实行过人口控制政策，其中日本在1950-1960年代实施，韩国、新加坡在1960-1980年左右实施，人口控制政策压制生育意愿，同时生育观念存在代际传递，政策快速转向可能难以改变。
　　预计未来随着人口普查与决策层对人口问题恶化的关注，生育政策将逐步进行调整；首先是生育权回归家庭，其次是鼓励性政策的出台，考虑到政策决策与实行的时滞，未来10年我们将看到政策的缓慢转变。结合全球低生育率国家经验，我国鼓励生育政策或将从加大生育补贴、延长产假及育儿假期、完善女性就业环境和托幼服务体系、加大税收优惠、医疗补贴、住房支持等角度给与生育支持，一般完善、低成本的托幼服务对生育率的提升效果最大；从政策力度上来看可能存在根据政策效果逐渐加强的趋势；政策效果上我们认为计划生育政策放开和鼓励生育出台在短期内（2-3年）可能会刺激出生人口和生育率小幅反弹，但从长期看，以法国、瑞典为鉴，政策效果可能需要长达数十年时间才能显现，总和生育率或将难以回升至世代更替水平，人口增长难以避免出现长期的负增长。
　　风险提示：鼓励生育政策可能超预期，国内初婚年龄较低可能导致计划放开后生育率反弹