华鑫证券-固收日报：3月进出口数据边际改善，东盟成第一大贸易伙伴-200415

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　　重点关注
　　3月份进出口数据较上月降幅收窄，进口同比由降转升。3月以美元计进出口总额同比下降4%，降幅较上月收窄7%；出口同比降6.6%，降幅较上月收窄10.6%；进口同比降0.9%，降幅较上月收窄3.1%。以人民币计进出口总额同比降0.8%，降幅较上月收窄8.8%，出口同比降3.5%，降幅较上月收窄12.4%；进口同比由降转增，同比增2.4%，较上月提高4.8%，相比今年1-2月份都有较为明显的边际改善。
　　东盟进出口均超过欧盟成为我国第一大贸易伙伴。今年1-3月，中国对东盟进出口总额达到1423.7亿美元成为我国最大的贸易伙伴，约占我国进出口总额的15.1%，欧盟同期的1257.5亿美元占比13.3%，美国进出口总额为957.4亿美元占比10.2%。其中前三个月对东盟出口774.9亿元，占我国出口总额的16.2%，对欧盟出口705.1.亿美元占比14.7%，对美国出口682.6亿美元占比14.3%。对东盟进口644.9亿美元，占我国进口总额的13.9%，对欧盟进口552.4亿美元占比11.9%，对美国进口274.9亿美元占比5.9%。
　　国常会强调政策兜底，未提及传统刺激方式。14日召开国务院常务会议，要求落实落细今年以来出台的支持企业政策措施，助力企业渡难关；部署采取有力有效举措促进高校毕业生就业；确定加大城镇老旧小区改造力度，推动惠民生扩内需；决定延续西部大开发企业所得税优惠政策。在减税降费方面，采取对小微企业和个体工商户减免增值税、提高部分产品出口退税率、延长交通运输和餐饮住宿等企业亏损结转年限、阶段性减免企业社保费、缓缴住房公积金、免收收费公路通行费、降低企业用电用气价格等措施，加上去年减税降费政策翘尾，这些可为企业减负1.6万亿元。同时按程序提前下达今年地方政府专项债额度1.29万亿元。在金融支持方面，通过3次降准、再贷款再贴现向金融机构提供3.55万亿元低成本资金，用于向企业发放低利率贷款，另外截至3月底已对约8800亿元企业贷款本息实行延期。下一步，要在扩大实施前期有效政策基础上，多措并举加大积极财政政策实施力度，并抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债。今年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，比去年增加一倍，重点是2000年底前建成的住宅区。
　　IMF预计今年全球经济将萎缩3%，明年增速反弹至5.8%。IMF报告预计今年发达经济体经济将萎缩6.1%，新兴市场和发展中经济体经济将萎缩1%。预计今年美国经济将萎缩5.9%，欧元区经济将萎缩7.5%，其中欧洲疫情最严重的意大利和西班牙GDP将分别萎缩9.1%和8%，日本经济将萎缩5.2%，对中国增速的也测也有所下调，但维持正增长的预测。但IMF预计明年全球增速反弹至5.8%，发达经济体增速将反弹至4.5%，美国和欧盟增速将反弹至4.7%，新兴市场和发展中经济体增速将反弹至6.6%，预测中国增速将反弹至9.2%。
　　利率市场：
　　4月14日，定向降准首次实施,资金价格再次回落，引导利率债短端利率大幅下行。1年期、3年期利率债品种普遍下行3BP-5BP，10年期利率债品种下行1BP以内。银行间流动性转松，隔夜质押式回购利率再破1%，隔夜回购加权平均利率结束连续四日反弹势头，下跌逾30bp再度回到1%下方，七天回购利率下行逾30bp报在1.39%附近，三个月Shibor续跌2.5bp报1.46%，刷新近11年来新低。国债期货高开震荡走高，午后回落收盘涨跌不一，国债期货2年和5年期品种收涨，10年期微幅收跌。
　　一级发行方面，周二，受资金面转松影响，一级市场招标结果均明显低于中债估值。国开行三期债中标收益率均低于中债估值，需求旺盛。据交易员透露，国开行1年期脱贫攻坚专题债中标利率1.11%，投标倍数4.53；3年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.7697%、2.6010%，投标倍数分别为6.23、10。农发行2年期上清所托管固息债中标收益率1.6446%，投标倍数3.78。
　　现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行3.12BP，5年期国债到期收益率下行2.94BP，10年期国债收益率下行0.67BP。国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行1.56BP，5年期国开债到期收益率下行3.36BP，10年期国开债收益率下行1.12BP。
　　资金方面，周二货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌37.29BP，DR007下行24.52BP，DR014下跌37.7BP。
　　国债期货方面，周二，国债期货高开震荡走高，午后回落收盘涨跌不一。10年期主力合约下跌0.03%，5年期主力合约收涨0.14%，2年期主力合约上涨0.07%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行97只，金额928.1亿元，昨日，2只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，4月14日，多数品种信用利差上行。1年期短融信用利差均上行，其中，AAA上行5.27BP，AA+上行3.27BP，AA上行5.27BP。3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行0.98BP，AA+上行0.98BP，AA上行2.98BP。5年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行0.84BP，AA+上行3.84BP，AA上行3.84BP。1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行4.18BP，AA+上行3.18BP，AA上行2.18BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行5.12BP，AA+上行4.12BP，AA上行3.12BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行2.7BP，AA+上行1.7BP，AA上行0.7BP。
　　转债市场：
　　4月14日，可转债指数上涨1.87%，成交517亿元，较前一日有所上升。上涨175家，下跌45家。其中涨幅较大的有横河转债（60.52%）、模塑转债（36.02%）、盛路转债（26.28%），跌幅较大的有英科转债（-3.55%）、振德转债（-1.23%）、东音转债（-1.07%）。
　　负面信息
　　海南航空，涉及债项：19海南航空SCP002，公司公告显示，日前“19海南航空SCP002”持有人会议通过了两项议案，公司将于“19海南航空SCP002”兑付日向债券投资人支付当期利息，同时公司正在积极化解目前的流动性风险，将通过多种渠道筹措资金，保障债务融资工具的按期兑付。
　　风险提示：海外疫情超预期，国内政策宽松不及预期。