中信证券-千方科技-002373-2019年年报点评：业绩符合预期，聚焦车联网长期机遇-200415

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　　2019年公司经营稳健，营收利润均保持较快增长，经营现金流显著回暖。智慧交通业务受益于5G与车联网的发展，与阿里战略协同陆续铺开。智能物联业务海内外顺利开展。维持公司2020-2021年EPS预测分别为0.79/0.95元，新增2022年预测为1.19元。对应PE 28/23/19倍，维持“买入”评级。
　　事项：公司发布2019年度报告，报告期内公司实现营业收入87.22亿元，较去年同比增长20.28%，实现归母净利润10.13亿元，较去年同比增长32.88%。
　　智慧交通、智能物联齐头并进，经营现金流高速增长。2019年，公司营收同比增长20.28%，其中智慧交通业务营收43.57亿元，同比增长24.73%，毛利率27.7%，同比-3.47pcts；智能物联业务营收43.65亿元，同比增长18.11%，毛利率34.28%，同比-0.2pcts。利润方面，公司2019年实现归母净利润10.13亿元，同比增长32.88%。扣非净利润为7.52亿元，同比增长17.89%；其中公允价值变动损益2.55亿元，主要来自部分子公司公允价值提升。同时，公司2019年经营净现金流达到9.37亿元，相比于2018年的1.91亿元，同比增长389.45%，这主要得益于公司业务规模的扩大以及回款管理能力提升。公司2019年研发费用为7.09亿元，同比增长26.94%，源于公司研发力度增大，研发人员增加。2019年，公司销售费用9.16亿元，同比增长26.65%，同样源于人员规模扩张；管理费用3.14亿元，同比增长3.79%，较为稳定。
　　加码V2X驱动长期增长，携手阿里“城市大脑”持续推进。2019年，公司智能交通业务顺应产业政策利好，在城市交通端释放大数据优势，大数据平台数据规模超过10PB，日均采集终端设备超过5000万，同时公司在高速公路端积极建设ETC项目，与吉林高速、黑龙江交投等加强战略合作。受5G商用推动，公司在V2X车联网行业充分发挥引领作用，目前已形成涵盖路侧单元、车载终端的全线V2X产品体系。2019年5月，公司获阿里36亿元入股，在智能交通及边缘计算领域展开深度协同合作，实现共赢发展。2019年8月，公司即与阿里云联合发布“千方阿里云城市大脑交管联合解决方案”，合作成效初现。
　　智能物联海内外共成长，成立AI子公司推进技术研发。智能物联业务国内外共同发力，2019年公司在墨西哥、荷兰新设立2家子公司，积极拓展海外客户。2019年12月31日，公司在济南成立人工智能子公司博观智能，子公司拥有六大类算法、八大类算法模组，持有180余项技术专利，将基于算法平台为客户持续构建最佳AI赋能解决方案。AI子公司的建立，为公司人工智能物联网落地提供了进一步的技术研发支持。
　　风险因素：业务项目招投标风险；安防业务海外业务推展不及预期；市场竞争加剧；疫情影响。
　　投资建议：2019年公司经营稳健，营收利润均保持较快增长，经营现金流显著回暖。智慧交通业务受益于5G与车联网的发展，与阿里战略协同陆续铺开。智能物联业务海内外顺利开展。维持公司2020-2021年EPS预测分别为0.79/0.95元，新增2022年预测为1.19元，对应PE 28/23/19倍。维持“买入”评级。