中信证券-值得买-300785-2019年年报点评：业绩符合预期，品类扩张及技术优化带来长期潜力-200415

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　　2019年，公司实现营收6.62亿元（yoy+30.43%），LinkStars贡献主要增长驱动，实现归母净利润1.19亿元（yoy+24.35%），利润率达17.98%，符合预期。此外，公司拟以0.53亿股为基数，每10股分红5.5元（含税），每10股转增5股。展望2020年，公司短期受疫情影响增长受限；长期建议关注公司品类拓宽、算法优化带来的增长驱动，维持“增持”评级。
　　2019年业绩符合预期，2020Q1预计利润实现0~5%增长。2019年，公司实现营收6.62亿元（yoy+30.43%），其中LinkStars收入增长超过1倍。公司实现毛利润4.74亿元，毛利率为71.57%（yoy-2.11%）。费用方面，公司2019销售/管理/研发费用分别为1.50/0.84/1.07亿元，费率分别为22.73%/12.67%/16.24% （同比-3.81/+1.01/+2.02pcts），2019年公司实现归母净利润1.19亿元（yoy+24.35%），利润率达17.98%。公司预计2020Q1实现净利润1,814.25~1,904.96万元（yoy+0%~5%），疫情背景下部分商家和快递企业经营受限影响公司佣金收入。
　　内容生态持续完善，社区属性不断加强，用户数量及GMV持续高速增长。内容方面，2019年公司平台内容达561.67万条（yoy+ 84.23%），其中UGC内容增长超过100%达432.00万条，占比达76.91%，公司不断鼓励用户围绕兴趣场景构建话题，并与多家消费类垂直内容平台联动，不断加强社区属性，推动高质量内容的稳定生产。2019年公司MAU达2,951.28万（yoy+11.18%），实现GMV151.07亿元（yoy+ 47.92%），订单量为9,299.27万（yoy+53.77%）。
　　短期疫情影响有限，长期关注公司品类扩张及精细化运营带来的增长动力。展望2020年，短期来看，考虑到公司业务与头部电商公司发展的高度相关性，头部电商受疫情影响的增长压力料也将传导给公司。我们认为，疫情短期影响有限，长期来看公司的增长动能主要来缘于品类扩张以及转化效率的提升。一方面，公司未来将不断拓展消费品类，从而带来覆盖用户的增长；另一方面，通过智能算法的升级以及“千人千面”项目的持续推进，推荐精准程度及效率有望大幅提升，进一步提升用户互动效果，驱动GMV稳定增长。
　　风险因素：疫情对电商及物流行业影响超预期；电商行业增长不及预期；电商平台合作及佣金政策变化；行业竞争加剧。
　　投资建议：公司作为国内内容导购类龙头平台，随着公司品类扩张、内容完善算法优化以及社区属性的加强，我们预计公司在用户及GMV上能实现持续稳定的增长。据此我们维持公司2020年、略调整2021年盈利预测分别为1.4/1.8亿元（前值为1.7亿元），引入2022年盈利预测为2.1亿元，维持“增持”评级。