浙商证券-华峰氨纶-002064-一季报点评报告：口罩耳带需求一抹亮色，一季度业绩符合预期-200415

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　　报告导读
　　一季报符合预期，显示了良好的竞争力，近期口罩需求带动粗旦氨纶价格上涨。
　　投资要点
　　一季度业绩预告：业绩略有下滑
　　2020年Q1，公司重组后利润25,000.00万元- 29,000.00万元，比上年同期合并后口径下降12.19%-24.30%。
　　业绩总体符合预期：受疫情影响，但在可控范围
　　――氨纶板块：一季度来看，受到疫情影响，产品价格有所下滑；当前氨纶40D价格在29000元/吨，较去年同期下滑12%，但因为原料纯MDI等下跌（一季度同比下跌29%），氨纶利润小幅下跌；近期氨纶行业库存维持在50天左右，但是因为行业中小企业处于亏损，氨纶价格下行空间有限。公司产销正常，在市场下行期以维持市场份额为主。我们下调氨纶全年销售均价5%。
　　――新材料板块：己二酸价格Q1同比下跌7%、环己酮价格Q1同比下跌26%，己二酸利润收窄，行业平均成本企业基本处于盈亏平衡线，公司由于产业链一体化盈利好于同行；同行江苏海力大丰装置30万吨/年己二酸装置自2019年3月停车至今，关注其动向。
　　口罩需求：氨纶的一抹亮色
　　口罩的耳带需要用到氨纶粗旦丝，近期防疫需求提升，我们草根调研了解，1.5亿口罩/天的产能，对应的氨纶需求大约在1万吨每年，接近全球产能的1.5%；由于粗旦丝产能较少，近期粗旦丝氨纶价格从28000元/吨，上涨到35000元/吨。
　　风险提示
　　氨纶、己二酸等价格波动风险；原材料上涨的风险；安全生产风险；
　　盈利预测及估值
　　公司各个业务条线今年仍有新产能投放，竞争优势较为明显，预计公司2020-2021年净利润分别为17.8亿元（下调3%利润预测）、21.9亿元（基本持平），对应的PE估值分别为15.33和12.76倍，维持公司买入评级。