德邦证券-锐科激光-300747-业绩点评：盈利能力稳健向好，2021Q3单季归母净利同比+25%为1.4亿元-211026

《德邦证券-锐科激光-300747-业绩点评：盈利能力稳健向好，2021Q3单季归母净利同比+25%为1.4亿元-211026（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-锐科激光-300747-业绩点评：盈利能力稳健向好，2021Q3单季归母净利同比+25%为1.4亿元-211026（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩总结：2021Q3单季，锐科总营收同比+24%达9.0亿元，归母净利同比+25%达1.4亿元，销售毛利率为26.6%，销售净利率达17.4%，环比+1.4pp，同比+1pp。

前三季度累计来看，锐科总营收同比+75%达25.1亿元，归母净利同比+123%达4.0亿元，收入、业绩均实现了较快增长。

收入稳健增长，盈利能力环比提升。

从Q3单季来看，锐科营收实现了稳健增长，从单季度盈利能力来看，销售毛利率环比-1.6pp，销售净利率环比+1.4pp，盈利能力环比有所提升。

相应来看单季度费用率，销售、管理（不含研发）、财务费用率分别为2.0%、1.7%、-0.3%，合计为3.4%，环比-0.4pp，同比-2.9pp（同比变化主要系运输费自2021Q2从计入销售费用改为计入产品成本所致），公司费用管控能力良好。

我们认为公司在较为激烈的市场竞争、原材料涨价等情况下，其三季度毛利率、净利率均维持在健康水平，这一点也可以与激光业内已公布三季报的公司横向对比体现。

从现金流情况来看，前三季度，公司“销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入”这一指标由去年同期的48%提升至今年的62%，公司前三季度经营活动净现金流量情况也由明显好转，由去年的净流出2.7亿缩减至今年的净流出0.2亿元，公司在产业链中的议价能力增强。

我们认为锐科的产品品质、品牌力、上游原材料自产能力等核心竞争力正逐渐释放。

传统切割应用胜负已分，焊接、清洗等新应用打造公司二次成长曲线。

激光是一种“能量”，在所加工的材料、加工精度、加工工艺等方面都具备强延展性，理论上，几乎可以实现传统机床的所有功能，替代和发展空间广阔。

激光行业具备“进口替代”“工艺替代”“产业升级”三重逻辑，行业具备高成长性。

在激光传统应用切割中：锐科在中高端客户中的份额持续提升、逐渐占据切割光源，且其今年Q2单季收入基本追平IPG在我国的收入。

锐科切割业务规模和占有率均有望持续提升，盈利能力有望逐渐改善。

在激光新应用方面：我们预计，未来5年焊接、清洗、超快、熔覆等高端新应用的发展，将复制过去5年激光切割的快速放量，行业竞争逻辑由拼“价”向拼“质”切换，并有望在更长时间内保持良好竞争格局。

锐科卡位精准，在新应用中均处行业领先，业绩弹性有望充分释放。

投资建议。

锐科是国内激光器领军者，有望进入规模和业绩的加速发展阶段。

我们预计公司2021-2023年归母净利分别为5.2、7.4、9.8亿元，对应PE49、34、26倍。

基于公司收入增长高确定性及盈利能力高弹性，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓，新应用拓展不及预期。