渤海证券-千方科技-002373-年报点评：经营现金流净额大幅增长，车联网未来可期-200415

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　　事件：
　　公司发布2019年年度报告，公司实现营业收入87.22亿元，较上年同期增长20.28%；实现归属于上市公司股东的净利润10.13亿元，较上年同期增长32.88%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.7元（含税）。
　　智慧交通业务快速成长，经营现金流净额大幅增长
　　公司2019年实现营业收入87.22亿元，同比增长20.28%；分业务来看，智慧交通业务实现收入43.57亿元，同比增长24.73%；智能物联网业务实现收入43.65亿元，同比增长18.11%。2019年，公司的毛利率为30.99%（同比-1.88pct）；期间费用率为22.49%，同比+0.54pct。其中，因业务扩张和加大研发力度的影响，销售费用率同比+0.53pct，研发费用率+0.43pct，而管理费用率同比-0.58pct，体现了公司较好的费用管控能力。19年，公司实现经营活动现金流净额9.37亿元，同比增长389.45%，主要系销售回款情况较好。
　　“一体两翼”战略持续推进，协同效应显现
　　智慧交通业务持续中标标杆项目。其中，在智慧高速领域，公司打造了北京大兴国际机场高速公路等重大标杆项目，ETC业务也取得了快速发展，中标多个省份，并承担交通部高速公路收费系统“双活中心”工程建设；城市交通领域，中标北京CBD西北区域交通优化示范工程项目，公司将宇视科技的部分产品和解决方案也融入其中，推动了二者的协同发展。此外，公司中标的北京世园会项目进一步深化了智慧交通和智能安防的融合，打造了“交通+安防”标杆案例。
　　智能安防产品持续升级，海外市场持续拓展。公司的AI核心产品“六山-两关”升级为“九山-四关-两湖”，进一步提升了产品竞争力。深度参与了大兴机场建设，打造全球机场最大规模AI部署，并与公司的智慧交通业务协同并进。此外，公司加码布局海外销售网络，培育高价值客户，优化营收结构。
　　我们认为，随着新基建政策的陆续推出，5G网络建设的逐步完善，车联网的落地步伐将加快，行业将迎来蓬勃发展，同时公司的智慧交通和智能安防业务将加速协同，公司将有望充分受益。
　　阿里入股，助推智能交通、边缘计算业务发展
　　近半年来，公司与阿里在智慧交通、智能安防领域均展开了深入合作。阿里在底层技术、资源等方面为公司赋能，帮助公司进一步提升产品化能力和市场竞争力。其中，宇视与阿里共建AIoT战略联盟，加快布局边缘智能产品，目前已在诸多细分场景实现落地。
　　盈利预测与投资评级
　　考虑到新基建政策的持续加码、相关技术的不断完善，以及公司在行业的龙头地位，我们看好公司的未来发展，预计公司2020-2022年的EPS分别为0.81、0.98和1.15元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济风险；智能安防业务推进不及预期；车联网业务推进不及预期等