方正证券-华测检测-300012-公司2020年一季度业绩预告点评：一季度业绩受疫情影响程度略好于预期-200409

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　　事件：公司4月9日晚间发布2020年一季度业绩预告，预计实现归母净利润1,000万-1,500万元，同比下降67%-78%。
　　点评：
　　1）业绩略好于预期。①受新冠病毒疫情影响，公司及客户复工延迟，部分需求转移，公司一季度业绩出现下滑，预计实现归母净利润1,000万-1,500万元，同比下降67%-78%，略好于我们对公司一季度盈亏平衡的预期。②预计非经常性损益对公司净利润影响额为2,500万元，比上年同期增加754.4万元。
　　2）预计一季度收入增速下滑幅度远小于利润下滑幅度。公司的成本构成中，人工成本、折旧等刚性成本占比较高（2018年人工成本、折旧、房租水电成本占比合计达62%），一季度收入同比下降但成本压缩空间较小，导致利润下降幅度较收入下降幅度更大，我们预计公司一季度收入同比下降15%-20%。
　　3）维持公司全年业绩预期，重点关注二季度业绩恢复情况。①目前整体业务恢复情况较良好，各条业务线3月份已经陆续恢复正常接单，部分实验室订单已经较饱满。②我们认为，公司一季度利润虽然较上年同期下降了3,000万元-3,500万元，但从历史情况来看，一季度利润占全年利润的比例相对较低（2019Q1占比不足10%），疫情对公司一季度业绩的影响有机会在后面季度弥补回来。因此，我们仍保持对公司全年的业绩预期，重点关注公司二季度业绩恢复情况。③疫情对部分检测领域的需求可能会造成一定的延后，但放长来看，并不会影响总需求。尤其对公司收入占比过半的生命科学检测业务而言，食品、环境、医疗检测是关乎民生的刚性需求，疫情的负面影响相对更弱。
　　4）投资建议：预计公司2019-21年归母净利润分别为4.74、6.03、7.86亿元，对应PE分别为55.24、43.46、33.30倍。公司有望成为下一个第三方检测国际巨头，维持强烈推级。
　　风险提示：疫情持续恶化，行业竞争加剧，并购整合风险，政策变动风险，经济大幅下行的风险