天风证券-纵横转债，5G通信网络技术服务商，申购建议，积极参与-200415

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　　申购分析：
　　1.纵横转债发行规模2.7亿元，债项与主体评级为A+/A+级；债券转股价格24.49元，转股价值96.9元（截至2020年4月14日）；票息为年化利率1.58%，到期补偿利率18%，属于新发行转债较好水平，按6年期A+中债企业债到期收益率8.40%的贴现率计算，债底为77.71元，纯债价值位于较低水平。
　　2.公司前三大股东苏维锋、林爱华、上海晨灿投资中心（有限合伙）分别持有占总股本30.56%、5%、4.5%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在40%左右。剩余网上申购新债规模为1.62亿元，申购上限为100万，假设网上申购账户数量为150万-200万，预计中签率在0.0081%-0.0108%左右。
　　3.从估值角度来看公司PE(TTM)为97倍，PB为5.29倍，市值37.21亿元，均位于行业较高水平。公司今年以来正股微涨0.34%，年化波动率在48.76%左右，股票弹性较好。公司控股股东目前暂无股权质押。风险点：1.新区域业务拓展不及预期；2.运营商投资减少；3.中美关系紧张及新冠疫情影响5G建设速度。
　　4.纵横转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予15%的溢价，预计上市价格为111元，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期