华创证券-三钢闽光-002110-2019年报点评：业绩符合预期，分红比例略低于前期-200416

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　　事项：
　　公司发布2019年报，2019年归属于母公司所有者的净利润36.73亿元，同比减少43.55%；营业收入455.11亿元，同比增长26.0%；基本每股收益1.5元，同比减少43.0%。
　　评论：
　　产销稳步增长：2019年全年产铁875.82万吨、钢1037.05万吨，生产钢材1042万吨（同比+8.71%），销售1045万吨（同比+8.34%），产能利用率稳步提升。2020年公司计划全年产铁831万吨、钢981万吨、钢材963万吨，目标较为稳健。
　　闽光云商线上业务扩大营收规模：公司本年实现营业收入455亿，同比+25.55%，主要由于公司物联云商电子交易平台上线运行，来自线上贸易的营业收入有所增加。闽光云商平台电子交易系统于2019年4月、2019年6月先后上线泉州闽光和罗源闽光公司业务，泉州智能仓储中心也建成投用，全年云商平台结算钢材1146万吨，公司销售模式得到丰富。
　　罗源闽光收购预期提供业绩进一步增长空间。2019年年初公司发布了意向收购罗源闽光的公告，罗源闽光归属于公司控股股东三钢集团，托管在上市公司，位于沿海地区，物料运输成本比本部低了200元以上，年产建筑钢材190万吨左右，2018年前三季度盈利达到了9.3亿元。根据三安钢铁的收购案例，公司收购集团资产的估值都会处在较为合理的水平，目前收购工作仍在进行，若收购完成，公司的盈利和估值优势会进一步凸显。
　　分红比例略低于前期。公司每10股派发现金股利2.50元(含税)，合计派发现金股利6.13亿元，占本年归母净利润的16.7%，低于2017年的38%和2018年的50%。按当前股价计算，股息率为3%。
　　盈利预测和投资建议：预估公司2020-2021实现的归母净利润分别为37.18亿元、39.65亿元和42.16亿元，对应的EPS分别为1.51/1.61/1.71元，根据公司历史估值和行业平均状况，给予7倍估值，对应的目标价为10.57元，维持“强推”评级。
　　风险提示：后期需求不及预期