兴业证券-爱柯迪-600933-19年业绩表现稳健，新能源业务拓展将成为新增长点-200416

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　　投资要点
　　事件：公司发布2019年年报，全年实现总营收26.27亿元，同比+4.75%，实现归母净利润4.39亿元，同比-6.14%，实现扣非归母净利润3.95亿元，同比-4.57%。拟每10股派送现金红利2.50元（含税），分红率48.8%，相比2019年提升。
　　得益于海外业务增长，19年营收逆势增长，归母净利润同比-6.14%。19年公司营收增长主要得益于海外业务的拓展（19年我国/全球汽车总销量同比-8.2%/-3.2%,公司海外销售收入同比+11.83%），海外收入占比从18年的65.95%提升至70.40%。19年毛利率与上年度持平，归母净利润下降主要因为：①期间费用率上升: 19年费用率13.7%，同比提升1.7pct，其中管理费用率/研发费用率同比提升0.6/0.4pct；②折旧费用增加: 19年固定资产折旧共计2.45亿元，同比+28.09%。19Q4营收同比+10.3%，归母净利润同比+43.0%，归母净利增速大幅超越收入增速主要是锁汇带来的公允价值变动影响。
　　新能源工厂即将投产，后续新能源业务有望贡献新增量。公司20年经营计划聚焦新能源项目和降本增效，“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”预计20年6月竣工投产，释放1200万件产能。新能源领域目前已获博世、大陆、联合电子、麦格纳等重要客户订单，预计新能源工厂投产后将为公司带来显著增量。
　　2020年因海外公共事件冲击业绩增速承压，中长期看在轻量化和新能源化的大趋势下，公司有望持续增长，给予“审慎增持”评级。公司专注铝合金精密压铸件，行业毛利率水平高，客户资源优质。2020受海外疫情影响，营收预计短期承压。但中长期看，在轻量化、新能源化的大趋势下，公司未来销售和盈利有望进一步提升。预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.3/5.4/6.3亿元，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：海外疫情影响、毛利率下降风险、汇率波动风险。