川财证券-金科股份-000656-管理层增持彰显信心，红星入股看好发展前景-200415

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　　事件
　　4月14日，公司发布《关于股东权益变动的提示性公告》及简式权益变动报告书：红星家具集团控股子公司广东弘敏通过协议转让方式受让天津聚金持有公司的5.87亿股股份，占公司总股本的11%。
　　4月15日，公司发布公告称，董事长蒋思海先生及董事会秘书徐国富先生拟增持公司股份，增持金额分别为不低于3000万元和500万元。
　　点评
　　红星受让公司11%股份，战略入股或促进双方在商业方面优势互补
　　红星家具集团通过其控股子公司广东弘敏于2020年4月13日与天津聚金签订《股份转让协议》，以8元/股的价格通过协议转让方式受让天津聚金持有公司的5.87亿股股份，占公司总股本的11%，交易价款合计为人民币47.0亿元。本次权益变动后，天津聚金仍持有公司3.20亿股股份，占公司总股本的5.99%，其与一致行动人天津润泽物业管理有限公司、天津润鼎物业管理有限公司合计持有公司9.80亿股股份，占公司总股本的18.35%。此次协议转让或打开双赢局面：（1）公司近四年累计分红约67亿元，累计分红比例超五成。2019年拟分红24亿元，现金分红比例为42%。慷慨分红、较高的股息率有望给股东带来丰厚回报；（2）红星入股后，双方有望在商业领域实现优势互补，在品牌、运营、资源等方面形成协同效应。
　　管理层宣布增持公司股份，彰显对公司未来发展信心
　　公司董事长蒋思海先生及董事会秘书徐国富先生拟增持公司股份增持金额分别为不低于3000万元和500万元，实施期限为自增持计划披露之日起均不超过3个月。在公司股票价格不超过10元/股的情况下，择机实施增持计划。受疫情的冲击，公司一季度实现销售金额264亿元、销售面积271万方，同比分别下降11.7%和14.2%。2020年可售货值年内预计供货3600亿，出于对公司发展的信心及行业的预判，公司维持今年2200亿元的销售目标（去化率不低于61.1%）。在土储资源的获取上，公司采取传统招拍挂与收并购相结合的方式，避免因土地市场升温带来的成本增加，一季度合计新增土储建面约302万平方米，占比同期销售面积的111%；对应总地价109亿元，占比同期销售金额41%，且权益比较上年同期提升10.6个百分点至87.2%。充裕的土地储备、更趋合理的布局叠加快周转模式等，助力销售稳步增长。
　　员工持股（二期）实施在即，多维立体激励机制提效降本
　　2020年4月13日，公司发布《卓越共赢计划暨2019至2023年员工持股计划之二期持股计划（草案）摘要》，本期计划资金总额不超过3.97亿元。根据此前发布的《卓越共赢计划暨员工持股计划》规定，若2019-2022年归母净利润较2018年增长率不少于30%、60%、90%和110%，则下一年按考核年度净利润的3.5%计提专项基金，即本期专项基金金额为1.99亿元。按照融资资金与专项基金的比例不超过1:1计算，合计金额约4亿元。本期计划的参与对象为公司员工，不包含公司董事、监事、高级管理人员、控股股东或实际控制人，预计不超过2100人。较为市场化的的激励机制将有助于调动员工积极性、提升执行力、增强凝聚力。
　　我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.31、1.60、1.92元/股，对应当前股价PE为6.3、5.1、4.3倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资金端超预期收紧，调控政策边际改善不达预期，疫情影响的不确定性致公司销售不达预期等。