国盛证券-卫星石化-002648-疫情及油价暴跌短期拖累Q1业绩，连云港乙烯项目有序推进-200416

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　　事件：公司发布一季报业绩预告，报告期内预计实现归属于上市公司股东净利润3000万元~4500万元，同比下滑86.34%~79.51%。业绩变动主要原因是受今年过早春节假期影响，以及新型冠状病毒肺炎疫情和原油价格下跌等突发性事件的冲击，虽然公司各生产装置稳定运行，未受疫情影响停工停产，其中聚丙烯产品与双氧水作为抗击疫情物资保障下游供应，但丙烯与丙烷价差收窄，丙烯酸及酯的销售量不及预期造成公司盈利出现下滑。
　　疫情等突发性事件短期影响公司Q1业绩，二季度业绩有望环比大涨。公司各生产装置虽然稳定运行，未受疫情影响停工停产，其中聚丙烯(口罩和防护服等原材料)与双氧水（可用于生产消毒水）产品作为抗击疫情物资保障下游供应，但由于新冠疫情以及油价暴跌等突发性事件的冲击造成丙烯与丙烷价差收窄、丙烯酸及酯的销售量低于预期造成公司盈利出现大幅下滑，但目前国内疫情基本得到控制，油价暴跌影响也仅在一季度，公司目前各产品的生产销售已恢复正常，最近由于口罩等防疫产品需求持续增长，聚丙烯和丙烯同时出现大涨，公司适时调整C3产业链下游产品售价，二季度盈利有望环比大幅增加。
　　夯实C3产业链的同时，公司连云港125万吨乙烷裂解制项目进展有序，未来成长性巨大。公司践行C3一体化战略，实现从丙烷到丙烯，再到丙烯酸酯以及其他高附加值产品的全产业链布局。公司在C3产业链目前已拥有90万吨PDH、45万吨聚丙烯，48万吨丙烯酸，45万吨丙烯酸酯，22万吨双氧水，9万吨SAP等产能，另外新建平湖基地18万吨丙烯酸与30万吨丙烯酸酯项目预计今年中旬建成投产。连云港125万吨乙烷裂解制项目进展有序，目前项目现场近万人施工人员，EO/EG反应器已到港，项目整体进度符合预期，有望按照计划年内建成投产。
　　投资建议：公司未来将进一步发挥C3产业链一体化优势，巩固C3业务在行业内的龙头地位。同时公司投资建设连云港125万吨乙烷裂解制乙烯项目生产乙烯下游产品，未来这块将会大幅提升公司业绩。考虑公司定增股本增加，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为13.61亿元、29.46亿元、31.24亿元，EPS分别为1.06、2.30、2.44元，对应PE为13.2、6.1、5.7倍，继续给予“买入”评级。
　　风险提示：连云港项目进度不及预期、中美贸易摩擦风险、国际油价暴跌。