光大证券-捷捷微电-300623-2019年年报点评：产品结构升级+产能提升，业绩稳健增长-200416

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　　◆事件：公司发布2019年年报，实现营业收入6.74亿元，同比增加25.40%；实现归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比增加14.50%。同时公司拟每10股转增6股并派现2元（含税）。公司业绩符合预期，产能提升、产品升级推动业绩稳健增长。
　　◆点评：销量稳健增长，四季度起业绩明显改善
　　产能的逐步提升，保障了公司收入的稳健增长。2019年公司半导体芯片、半导体器件销量同比分别上升23.4%、47.34%。但由于行业竞争加剧及下游需求低迷，公司主要产品防护器件、二极管等价格均有不同程度下滑，使公司整体毛利率下滑3.7个百分点至45.12%，故而公司利润增速低于营收增速。
　　需求回暖、产品升级，四季度起业绩改善明显。2019年前三季度公司利润增长缓慢。随着下游需求回暖及mosfet等新品放量，2019年四季度公司业绩同环比均创新高。2019年四季度单季，公司营收和归母净利同比分别为：55.8%和62.7%。当前行业持续回暖趋势延续，即便在疫情影响下，据公司业绩预告，2020年一季度公司业绩依然实现15%-25%的增长。
　　◆产能提升+产品结构改善，公司稳健成长
　　近年来公司持续致力于产能提升+产品升级，一方面，通过IPO募投项目提升原有的防护器件、晶闸管等传统主业的产能，巩固行业地位；另一方面，持续推进SGTMOS、先进整流器、先进TVS等研发与生产。2019年公司MOSFT产品营业收入超过8000万，并在2019年底完成非公开发行，将进一步提升新品产能。预计2020年公司公司mosfet产能和营收将继续维持较快增长。
　　◆看好公司，维持“增持”评级
　　下游需求回暖超预期，小幅上调公司2020-2021年盈利预测，同时新增2022年盈利预测。预计公司2020-2022年EPS分别为0.80元、0.96元和1.14元。产能提升、产品升级为公司稳健成长护航，持续看好公司，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：产能拓展不急预期风险，竞争加剧风险。