万和证券-银行业深度：我国银行零售业转型风起-200414

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　　主要观点：
　　随着金融脱媒不断深化，国内金融供给侧改革逐步加强推进，叠加资本约束趋紧，居民收入与财富不断增加，多数银行早已陆续开启了银行业零售转型步伐，银行零售业发展需求旺盛，商业银行近年来在零售业发展上转型趋势明显。
　　来自零售业务的收入与利润占比逐步提升，整体而言上市银行目前有40%营业收入与利润总额均来源于零售业务。过去国有行对公业务为主导的局面逐步弱化，国有行（除邮储外）营收与利润来源中零售业务占比从过去均有提升；股份制银行过去十几年来零售业务营收与利润占比得到了更大幅度的提升，零售转型趋势与效果明显，目前零售业务营收占比平均水平超过40%；城商行中零售业务发展较薄弱，受早期零售业务发展薄弱且营业网点较少影响，多数城商行零售营收占比在20%左右，营业利润占比呈现一定的波动性且整体占比较低；农商行中，零售业务创收分化。
　　零售资产投放趋势扩大，零售负债端规模扩张压力较大。六大国有行除工行外零售资产逐年投放加大趋势明显，仅邮储及农业银行零售负债在规模增长同步于整体负债端增长外，其余银行均落后于其负债扩张增速；股份制银行均处于零售资产扩大趋势，发展零售资产成为股份行战略转型的重点，多数股份行零售负债占比相对较低；城商行中零售资产和负债发展相对较为缓慢且均处于较低水平；农商行中，零售资产发展能力再度分化，但零售占负债端比例较高。
　　零售业务盈利性稳定，零售资产利润率普遍高于对公资产，同时开展零售资产资本消耗低于对公资产。银行零售业发展已成为零售转型的大势所趋。
　　零售业务已成为美国头部银行的主导业务，是奠定公司盈利能力的基础。2019年摩根大通、富国银行、花旗集团及美国银行的主要零售业务板块的营业收入占比分别为47.08%、53.27%、44.38%、42.24%，主要零售业务板块的净利润收入占比分别为45.67%、37.84%、29.28%、47.33%。摩根大通2019年消费及社区银行、资产与财富管理、企业与投资银行、商业银行、公司整体的净资产收益率分别为31%、26%、14%、17%、15%，说明了零售业务的盈利能力较强。
　　目前我国银行零售业呈现如下特点：从总量来看居民户新增人民币贷款趋势上占比提升，具体上看上市银行个人贷款占总贷款比重上升明显；住房按揭贷款是个人贷款重要组成部分，信用卡应收账款增速较快成零售转型另一发力点。零售存款占总存款比重提升不明显，从2010年-2018年间上市银行零售存款与总存款增速保持相对一致。因利率市场化、来自互联网金融竞争加大，零售存款增速降低。零售活期存款占总个人存款比重占比略微下降。私人银行业务稳步扩张，私人银行已成为零售转型的重要方向之一。
　　我国商业银行在陆续将零售业作为发力的重点，越来越多的银行重视零售业务，零售业务的投入也将为商业银行带来资产质量、资本及净资产收益率的优势，并成为公司长期稳健发展、可持续发展的重要基石。尽管今年在新冠肺炎疫情的冲击下，零售业务基本面短暂承压，尤其以信用卡、消费贷业务不良率存在大幅上升压力，零售中间收入业务也存在明显的增长压力，但由疫情带来的压力只是暂时且相对可控，随着复工复产的全面推进，我国经济发展与增长步入常态，未来的银行零售业仍旧发展仍值得期待，建议积极关注零售业务发展较优、基本面夯实的招商银行、平安银行、邮储银行和常熟银行。
　　风险提示：复工复产不及预期；宏观经济下行超预期;资本市场下行或使行业业绩和估值承压;监管政策强于预期。