国信证券-移远通信-603236-2019年年报点评：全年继续高增长，积极的竞争策略不变-200416

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　　公司发布2019年年报：收入41.29亿元，同比增长52.87%，归母净利润1.48亿元，同比下滑18%，符合预期。
　　全年继续高增长，行业龙头地位加固
　　在实现了2016~2018年的高增长后，2019年收入继续录得53%的增速。收入规模超40亿，模组出货量超过7500万片，全球龙头地位进一步巩固。在此背景下，公司的规模优势逐步体现，如4G、NB-IOT模组业务毛利率有所提升，公司在合肥自建加工厂，提供了产能和响应速度的保障。研发方面，增设了海外贝尔格莱德、温哥华，全球化品牌能力进一步加强，同时率先推出5G、车载模组等，产品能力领先全球。市场渠道方面，聘请了多名来自全球知名模组企业的高级管理人员，建立了前瞻的海外销售管理和服务团队。19年成功上市并募集资金后，公司的整体竞争力登上了一个新台阶。
　　积极进取的市场和产品策略不变，兼顾利润水平
　　公司目前依然处于快速扩张期，市场份额是第一目标。为此，公司加大了原材料备货、继续扩张产品线、加大了人员招聘、自建工厂、对于账期给予一定的宽松条件，因此利润增速远小于收入增速，且2019年经营性现金流为负。但是公司2019年底账面资金超6亿，可以支撑后续的继续扩张，且全面录得1.5亿的归母净利润，并以30%的比例进行现金分红，还是兼顾了利润水平和股东利益。
　　看好物联网及公司全球竞争力，维持“买入”评级
　　从行业属性来看，物联网行业虽然短期受疫情影响较大，但依旧是前景广阔、增速可期的细分领域。公司作为物联网模组环节的全球龙头，长期享受行业红利及中国制造红利的趋势不变，因此长期增长可期。
　　短期来看，2020年上半年尤其是二季度受海外疫情影响业绩或有较大波动，但影响逐步会减弱。我们预计2020~2022年归母净利润为2.5/4.6/7.1亿元，对应PE 59、32、21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　物联网发展不达预期风险，核心原材料受限风险，新冠疫情加剧风险