万联证券-休闲服务行业主题公园专题研究系列二：对比国际巨头，国内主题公园差距在哪里？-200415

《万联证券-休闲服务行业主题公园专题研究系列二：对比国际巨头，国内主题公园差距在哪里？-200415（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-休闲服务行业主题公园专题研究系列二：对比国际巨头，国内主题公园差距在哪里？-200415（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　行业核心观点：
　　借助中国巨大的市场和发展潜力，我国已有3家主题公园集团入围全球前10大主题公园集团。国内主题公园集团虽然规模已经庞大，但业务模式仍以主题公园运营为主，收入结构单一，对门票依赖度比较高，在地理位置上还比较分散，没有形成明显的集群化分布区域，且扩展方式也相对单一，仍以自创IP和重资产模式为主，总之，与国外主题公园龙头相比较，仍存在一定差距。
　　投资要点：
　　国际主题公园巨头：
　　1、迪士尼（DIS）：迪士尼不仅是全球最大的主题公园集团，更是全球最大的娱乐及媒体公司之一，主题公园处于集团业务下游，其建设初衷是与线上影视作品和销售相关周边产品等协同构成迪士尼IP的变现产业链。迪士尼在全球一共有6座主题公园，客流量长期位列全球第一。迪士尼积极外延扩张，随着越来越多的成熟IP加入迪士尼旗下，持续带来变现收益。
　　2、环球娱乐：环球影城在全球有4座主题公园，正在建设的北京环球影城是全球第5座。环球影城采用电影真实场景+游乐设施模式，电影主题公园特色鲜明。迪士尼乐园中的所有项目都是基于自有IP，而环球影主题乐园中有一部分基于自有IP，更多的则是在环球影城所在地，通过获得第三方的授权或与第三方共同开发合作等方式引入。
　　3、默林娱乐（MERL）：默林娱乐是全球第2、欧洲第1的家庭景点娱乐行业领导者，旗下的乐高乐园是以乐高积木为主题元素的大型游乐场所，而短途景点为“超小型主题公园”，常见于城市、室内。默林娱乐主要通过并购扩张的方式收购IP与景点，吸引多层次人群，旗下景点数量已达124处，覆盖全球4大洲的25个国家。中国市场是默林娱乐未来的开拓重点，将在上海金山建设全球最大的乐高公园。
　　国内外主题公园龙头对比：
　　1、业务模式上，国外主题公园业务多样化，旅游业务为次重点；国内主题公园业务较简单，旅游业务为发展重点。
　　2、收入结构上，国外主题公园收入多元，营收结构中主题公园收入占比不高；国内主题公园收入结构较单一，目前门票收入仍占大头。
　　3、地理分布上，国外主题公园布局较为集中，多品牌优势互补，国内主题公园布局较为分散，还未形成明显的集群化分布。
　　4、扩张方式上，国外主题公园自创或收购强大品牌IP，独资、合资、授权拓展三路并行，国内主题公园自创IP为主，重资产扩张向轻资产扩张转变。
　　综上，国内主题公园集团虽然规模已经庞大，但与国外主题公园龙头相比较，仍存在一定差距。
　　投资建议：中国主题公园处于快速发展阶段，是全球主题公园游客数量增长最快的国家，也是中国旅游行业中最具潜力的发展赛道之一。随着国外主题公园巨头开始进入中国市场，国内主题公园将面临更加激烈的竞争，但一方面，国内市场规模足够大，另一方面，进入中国的主题公园数量还比较少，因此，我们判断，国内主题公园龙头仍有足够的空间来发展，且能在与国外主题公园的竞争中学习与成长，但不具备品牌和规模优势的主题公园将更被洗牌出局，建议重点关注我国主题公园龙头上市公司。
　　风险提示：疫情导致主题公园资金风险，企业债务风险，竞争加剧风险，主题公园经营风险。