中诚信国际-信用利差周报：债券收益率先降后升，中、低等级间利差全面扩张-200414

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　　本期看点
　　热点事件: 2020年4月10日，国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，从推进市场扩容、丰富债市品种、完善信批制度、加强债市互通等方面，对债券市场发展提出了纲领性的指导意见。具体来看，债券市场及债市品种方面，根据《意见》指导，未来几年我国债券市场仍有望保持稳步增长，信用层次也有望进一步丰富。信息披露方面，《意见》提出“统一公司信用类债券信息披露标准，完善债券违约处置机制”，可以预期未来更多关于公司信用类债券信息披露制度、违约债券处置政策将陆续落地。加强债市互通方面，《意见》提出“推进债券市场互联互通”，并提出“统一公司信用类债券信息披露标准”、“加强债券市场评级机构统一准入管理”，为构建统一的债券市场监管制度框架指出进一步的改革方向。总体而言，《意见》落地进一步明确了债券市场化改革方向，随着相关政策细则的落地，将有望提升债券市场运行效率，推动债券市场高质量发展。
　　宏观数据: 2020年3月，CPI同比上涨4.3%，较前值回落0.9个百分点，其中食品价格同比上涨18.3%，涨幅回落3.6个百分点；非食品价格同比上涨0.7%，涨幅回落0.2个百分点。PPI受原油市场震荡叠加疫情冲击需求低迷影响，同比下跌1.5%，跌幅较上月扩大0.5个百分点。
　　货币市场:上周，央行暂停逆回购操作，同时公开市场有合计700亿元的逆回购到期，前两个交易日资金价格普遍下行、隔夜期质押式回购利率破1%，后两日资金价格有所回升。截至周五，月内各期限资金价格走势分化，14天及以下期限质押式回购利率均上行8-34bp，其它更长期限均下行，幅度在14bp-25bp。长期资金价格方面，上周3月期、1年期Shibor均出现下行，1年期Shibor下行幅度较大，二者之间期限利差收窄至29bp左右。
　　一级市场:上周一级市场降温，主要品种信用债发行量合计1986.2亿元，较前一周减少538.92亿元，日均发行规模也出现降低。除短期融资券外，各主要品种发行量均有所减少。发行成本方面，上周信用债发行成本普遍下行。具体来看，发行利率方面，超短融、企业债、公司债发行利率均全面下行，短融和中期票据发行利率普遍下行；发行利差方面，短融、企业债、公司债发行利差均普遍下行，超短融、中期票据发行利差多数上行。
　　二级市场:上周二级市场交投降温，现券成交总额、日均现券成交额分别降至44500.84亿元和8900.17亿元。上周伊始，流动性水平较为宽松，资金价格下行，债券收益率在资金面宽松的情况下延续前一周大幅下行趋势；周四、周五资金面边际收紧，债市出现调整，收益率出现一定幅度回调。截至周五，利率债收益率全面下行，幅度最大达到41bp；信用债中除3年、5年期AA-级等级企业债收益率小幅上行外，其他期限品种收益率均下行，幅度最大为40bp。