国海证券-星网宇达-002829-事件点评：无人系统初露锋芒，卫星通信快速放量-200416

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　　事件：
　　公司发布2020年一季报：报告期内，公司实现收入0.98亿元，同比增长23.24%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长151.18%。
　　投资要点：
　　强化核心竞争力，开启成长新阶段  公司以惯导技术起步，经过多年发展总结和战略调整，公司发展开始进入新阶段。上游元器件方面，公司加大了核心元器件的自制，实现了惯导系统的全产业链贯通，破除产能瓶颈的同时提升多样化的供应能力；下游应用方面，充分发挥在底层技术方面的优势，积极拥抱高成长领域，重点拓展无人驾驶、智能无人系统、卫星互联网等高成长市场。
　　锋芒初露，智能无人系统进入收获期  基于公司在元器件和分系统领域的优势以及对未来装备发展趋势的判断，公司将智能无人系统作为重要发展方向，大力投入。当前，随着产品的发展，智能无人系统已经开始进入收获期。无人机方面，完成三型陆用靶机、两型海用靶机研制的同时，积极参与竞标，更多订单有望落地；无人车方面，目前也已经形成小批量订单，并且公司还在参加军方的投标工作，若成功中标，无人车也将实现放量。
　　双频动中通放量，市场进一步拓展  动中通具备自动跟踪卫星、保持通信畅通的能力，是移动载体进行卫星通信的核心设备，公司是动中通领域重要供应商，占据较大市场份额。一方面，随着双频动中通开始批量订货，并进一步从车载向船载市场拓展，双频动中通将迎来加速成长期；另一方面，公司全面布局低轨卫星通信市场，随着卫星互联网时代的临近，动中通还将获得更加广阔的发展空间。
　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司围绕核心元器件和重点高成长方向打造核心竞争力。当前，随着相关订单的落地和后续项目的推进，智能无人系统进入加速成长期；双频动中通实现批量订货的基础上，进一步向船载市场拓展，并布局广阔的卫星互联网应用，前景可期。预计2020-2022年归母净利润分别为1.46亿元、1.95亿元以及2.39亿元，对应EPS分别为0.96元、1.28元及1.56元，对应当前股价PE分别为28倍、21倍及17倍，维持买入评级。
　　风险提示：1）无人驾驶发展不及预期；2）卫星互联网建设不及预期；3）军方招标采购进展不及预期；4）系统性风险。