天风证券-新开普-300248-云平台推动收入结构优化，疫情后建设机会值得期待-200416

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　　事件
　　4月15日晚，公司发布2019年年报，实现营业收入9.64亿元，同比增长15.09%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长64.07%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长48.29%。
　　点评
　　云平台高增长推动收入结构优化，毛利率提升
　　2019年公司收入平稳较快增长，其中智慧校园云平台解决方案增长45.12%，运维服务增长25.43%，智慧校园和智慧政企应用继续保持稳定增速。由于云平台和运维业务毛利率高，收入结构明显优化带动公司整体毛利率提升。公司产品前期推广获得粘性后，逐渐转化为持续性收益。
　　费用控制良好带来规模效应，现金流表现抢眼
　　公司持续加大研发投入，研发费用增长20.98%。除研发外，销售费用增长12.03%，管理费用下降1.63%，整体费用增速明显低于毛利增速，体现了公司对此前并购标的的良好整合以及规模效应。公司经营活动产生的现金流量净额同比增长475.69%，绝对额也超过净利润体现业绩含金量高。
　　疫情暴露短板，预计今年校园IT建设景气度将有提升
　　我们重申此前观点，疫情所暴露出的校园IT基础设施短板是全方位的，不仅仅是在线教育的促进。IT建设不足导致学校对未到校学生触达能力不足，不便于主管部门的整体协调。同时校内各系统存在“孤岛”情形，也不便于学校的整体管理水平提升。我们预计今年校园IT可见景气度提升，公司作为建设能力齐全的校园信息化核心标的有望充分受益。
　　云化产品筑基，校园O2O平台有望继续增强粘性
　　公司近年来大力发展云化产品，在本次疫情中推出多项细分领域解决方案。未来随着用水、洗衣、洗浴、门禁等线下痛点逐步进行在线化改造，公司完美校园平台在校园扎根更深，有望获得更强的粘性与网络效应，看好完美校园卡位价值不断显现。
　　投资建议
　　看好公司受益疫情后校园信息化补短板过程，看好公司完美校园卡位价值，由于云化转型进度超预期，将2020/2021以及新增2022年净利润预期由1.81/2.42亿元上调至2.05/2.64/3.42亿元，对应EPS 0.43/0.55/0.71元，维持“买入”评级。
　　风险提示：校园信息化建设力度预期；新产品落地不及预期；下游客户投入不及预期。