国信证券-凯普生物-300639-2019年年报暨2020一季报预告点评：核酸分子检测龙头，业绩稳健-200416

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　　2019年业绩符合预期，2020Q1维持增长
　　2019年营收7.29亿元（+25.68%），归母净利润1.47亿元（+29.11%），扣非归母净利润1.35亿元（+36.03%）。Q1业绩预告归母净利润1880-2140万元（+10.07%~25.30%），新冠疫情虽影响HPV检测，新冠核酸检测弥补了收入。新冠试剂盒已获得CE和巴西ANVISA认证，后续若出口将提供业绩弹性。
　　HPV稳健，地贫、耳聋试剂高速增长，收入结构优化
　　HPV检测营收5.13亿元（+16.61%）增长稳定，今年将继续深耕市场，强化龙头地位；地贫、耳聋、STD等其他试剂营收1.13亿元（+39.06%），地贫30%、耳聋50%高增长，占比持续提升；18家医学实验室营收8366万元（+81.87%）。2019年销售毛利率80.59%（-2.91pp），销售费用率35.71%（-1.78pp），管理费用率（含研发）24.43%（-1.42pp），财务费用率0.06%（+0.02pp），降本增效。
　　在研管线丰富，STD十联检获批
　　公司累计取得25个国内医疗器械注册证（其中三类19个）、27个国内医疗器械备案证，获得欧盟CE认证产品19项。多项在研产品已进入临床最后试验及申请注册阶段。持续学术推广，2019年举办超过550场学术会议，普及核酸检测技术及产品应用。遗传性耳聋基因检测为国内首个通过ISO15189认可的项目，借助400多家挂牌实验室预计维持高增长。独家产品STD十联检2020Q1获批，有望成为第二个拳头产品，今年贡献业绩。2020Q1抗HPV药物磷酸氯喹研发已进入II期临床。研发投入6186万元（+24.84%），2019取得专利证书11项，其中发明专利4项，取得Ⅲ类医疗器械注册证2项。
　　风险提示：技术研发风险，新产品推广风险、市场竞争风险等。
　　投资建议：核酸分子诊断龙头，上调合理估值，维持“买入”评级。
　　HPV稳健，地贫、耳聋高速增长，新冠检测试剂盒提供业绩上修弹性，预计2020-2022年归母净利润1.92/2.49/3.33亿元，增速30%/30%/32%，当前股价对应PE为37.8/29.1/22.1X，按照2021年30-35X，上调一年期合理估值至34.50~40.25元（此前报告为24.92~28.48元），维持“买入”评级。