中信证券-罗莱生活-002293-2021年三季报点评：业绩稳健增长，持续分红回报-211026

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公司公布2021年三季报，Q3单季收入/归母净利润同比+9.0%/+7.0%，前三季度收入/归母净利润同比+22.8%/+34.0%。

三季度增速有所放缓，主因2020Q3公司业务已逐步复苏，基数较高。

对比2019年同期，今年来公司收入实现逐季加速成长。

公司在渠道与运营能力上不断优化，同时作为家纺龙头维持较高分红比例，不断回报股东。

考虑公司业绩持续向好，我们上调公司2021/22/23年EPS预测至0.86/0.99/1.13元(原预测为0.84/0.98/1.08元)。

参考公司过往及同业公司富安娜等估值水平，考虑公司在行业内的龙头地位，维持目标价18元（对应2022年18xPE），上调至“买入”评级。

▍收入：2020年高基数下增速放缓，相比2019年逐季加速成长。

公司公布2021年三季报，Q3单季公司实现收入14.7亿元，同比+9.0%；前三季度合计实现收入40.0亿元，同比+22.8%。

Q3单季增速有所放缓，主因2020Q3公司业务已逐步复苏，基数较高。

对比2019年同期，2021Q1/Q2/Q3单季收入增速分别为15.3%/15.7%/21.9%，实现逐季加速成长。

▍盈利：费用管控得当，业绩弹性释放。

2021Q3单季公司实现净利润/扣非净利润2.09/1.97亿元，同比增长+7.0%/+5.6%，相比2019Q3增长+38.4%/+52.7%。

毛利率上，公司Q3单季毛利率为42.0%，同比-1.9pcts，相比2019Q3下降0.1pct，主因会计政策调整下运费计入产品成本所致。

销售/管理/财务费用率同比-2.1/+0.4/+1.1pcts，财务费用率上升部分原因为公司部分定期存款转为理财产品，对应利息收入有所下降。

整体费用管控得当，前三季度累计净利润同比+34.0%，业绩弹性不断释放。

▍展望：渠道/运营能力不断优化，持续分红回报股东。

公司线下门店积极拓展，同时把握线上渠道变迁机遇，在抖音等电商平台积极推广。

同时整体运营能力不断优化，存货周转天数已下降至疫情前较好水平。

此外近年来公司持续分红回馈股东，在新公布的前三季度分红方案中，预计每10股派发现金红利6元，对应股息率4.6%，高分红水平不断回报股东。

▍风险因素：疫情反复影响线下零售、门店拓展不及预期、原材料价格过快上涨。

▍投资建议：公司为国内家纺龙头，经历疫情考验不断进化，凭借莱克星顿/内野/罗莱/乐蜗等不同品牌覆盖高中低三段市场，并积极把握渠道变迁机遇，在线下与抖音等电商平台积极拓展。

作为家纺龙头，公司维持较高分红比例，不断回报股东。

考虑公司业绩持续向好，我们上调公司2021/22/23年EPS预测至0.86/0.99/1.13元(原预测为0.84/0.98/1.08元)。

参考公司过往及同业公司富安娜等估值水平，考虑公司在行业内的龙头地位，维持目标价18元（对应2022年18xPE），上调至“买入”评级。