中泰国际-绿色动力环保-1330.HK-更新报告：首季运营理想，迎接疫情退却-200416

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　　2020年首季上网电量则同比上升20.1%
　　公司近日公布了理想的首季运营数据。公司2020年第一季垃圾进厂量及上网电量分别同比上升14.7%及20.1%至174万吨和4.7亿度，占我们全年预测之20.5%和19.4%，与2019年同期之21.1%和18.4%实际占比相若。运营数据显示，肺炎疫情对公司的影响不明显。事实上，在疫情期间，公司日常运营项目没有停顿。所有在建项目也早已经复工。
　　迎接疫情退却
　　我国近月疫情开始缓解，多个城市获得不同程度的解封。我们期望疫情全面退却后，报复性的零售消费需求将会渐渐呈现，导致生活垃圾处理量增加，从而有利公司业务。
　　公司不断扩容
　　截至2019年12月31日，公司运营中的垃圾处理能力达到19,610吨/日。我们早前保守估计2020年新开工项目和新投产项目之垃圾处理能力分别为3,700吨/日和5,700吨/日。如果经济恢复理想，我们不排除公司加快项目发展的可能性。
　　重申“买入”评级
　　我们维持由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价于4.80港元(见图表1和2)，这对应11.8倍2020年市盈率和53.4%上升空间。重申“买入”评级。
　　风险提示：(一)项目延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价下跌、(四)运营成本上升。