财信证券-龙马环卫-603686-环卫装备毛利率提升，环卫运营在手订单充裕-200416

《财信证券-龙马环卫-603686-环卫装备毛利率提升，环卫运营在手订单充裕-200416（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-龙马环卫-603686-环卫装备毛利率提升，环卫运营在手订单充裕-200416（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：龙马环卫公告《2019年年度报告》，2019年实现营收42.28亿元（同比+22.78%），实现归母净利润2.70亿元（同比+14.40%）。
　　业绩持续较快增长，盈利能力提升：2019年营收42.28亿元（同比+22.78%），主要系环卫产业服务项目收入增加所致，新增水城龙马、石狮龙马等项目子公司的收入和原有项目子公司新增收入。2019年归母净利润2.70亿元（同比+14.40%），主要系环卫产业服务项目收入增加所致。2019年加权ROE 11.24%（同比+0.64pct）。2020年公司经营目标为：营收、归母净利润同比增长均不低于20%。
　　环卫装备市占率较高，毛利率有所提升：2019年全国环卫车辆销量116588辆（同比+14.01%），龙马环卫的环卫装备销量为8206台/套（同比+1.81%），公司环卫装备市场占有率6.18%，其中创新产品和中高端作业车型占有率为12.57%，保持行业前三水平。2019年，公司环卫清洁装备营收14.26亿元（同比-6.94%），毛利率29.11%（同比+2.37pct），垃圾收转装备收入9.21亿元（同比+14.12%），毛利率32.17%（同比+2.42pct），新能源及清洁能源环卫装备营收1.84亿元（同比+266.38%）。
　　充裕环卫在手订单保障未来业绩增长：2019年全国各地新签环卫服务合同总金额为2223亿元（同比-2.41%），首年合同金额为550亿元（同比+12.02%）。2019年龙马环卫新签合同总金额111.30亿元（同比+173.87%），新签合同年化合同金额12.27亿元（同比+91.12%）。2019年底，公司在履行的合同总金额253.26亿元（同比+76.40%），合同总金额在全行业排名第一，环卫服务合同年化合同金额26.35亿元（同比+79.50%），首年合同金额排名第二，充裕环卫在手订单保障未来业绩增长。2019年环卫服务领域收入17.89亿元（同比+71.46%）。
　　投资建议：预计2020-2022实现净利润3.29亿元、3.80亿元、4.26亿元，EPS为0.79元、0.91元、1.02元，对应PE为20.04X、17.33X、15.46X。公司业绩较快增长，龙头市占率提升，给予19-21X估值，股价合理区间在15.0元-16.6元，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：环卫运营成本大幅上升风险；国内外新冠疫情持续失控