安信证券-奥福环保-688021-业绩符合预期，募投产能有序建设-200416

《安信证券-奥福环保-688021-业绩符合预期，募投产能有序建设-200416（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-奥福环保-688021-业绩符合预期，募投产能有序建设-200416（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■事件：公司发布2019年年度报告，报告期公司实现收入2.68亿元（同比+7.98%），实现归母净利润0.52亿元（同比+10.39%）。其中2019Q4实现营收0.74亿元（环比+15.75%，同比-19.76%），实现归母净利润0.13亿元（环比+164.20%，同比-0.67%）。
　　■载体业务放量带动公司盈利，研发成果丰富：2019年公司调整经营战略，将经营重心置于蜂窝陶瓷载体业务，报告期该板块实现营收2.24亿元（同比+23.48%），销量实现622.61万升（同比+15.64%），实现毛利率57.28%（同比-1.22 pct）；另一大业务VOCs废气处理设备板块实现营收0.40亿元（同比-29.93%），实现毛利率14.73%（同比-9.06 pct），考虑到是由于公司优先发展蜂窝陶瓷载体国六业务以及海外市场，适当放缓相关业务发展速度所致。据公告，公司海外市场拓展顺利，在报告期新增多家海外厂商，实现营收0.51亿元（同比+124.49%），实现毛利率62.51%（同比+19.76pct）。公司2019年研发费用大幅增长，达到0.29亿元（同比+79.19%），并获得了丰富成果：在报告期内完成了对DOC、GPF以及高孔密度、超薄壁选择性催化还原催化剂载体的改进与优化，并进入商业化生产阶段，此外还完成了DPF、TWC载体的研制，在报告期内新申请及获得境内发明专利各3项。
　　■国内载体厂商领先者，募投产能有序建设：公司始终专注于蜂窝陶瓷技术，特别是柴油车用蜂窝陶瓷载体，研发并量产了一系列适合国四、国五和国六标准的产品，其在汽车尾气后处理系统中属核心部件。当前受公共卫生事件影响，生态环境部提出考虑适当延后对轻型车国六a标准的实施（原定于2020年7月1日），但对重型柴油车实施时点不变。随着我国柴油车尾气排放标准的愈发严格与逐步落地，市场对公司所处机动车尾气产业链将有更高要求，公司凭借技术优势将获得更大发展空间。2019年11月，公司通过IPO募集5.23亿元投资于包括年产400万升DPF载体、年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体以及山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体生产线自动化技改项目等四个项目中，经过2年的建设期后有望大幅提升公司产能，开拓盈利空间。
　　■投资建议：我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为0.65亿元、1.21亿元、1.90亿元，对应2020年4月15日收盘价33.00元/股折合预测P/E分别为39.5x、21.1x、13.4x，维持买入-A投资评级。
　　■风险提示：研发不及预期；国六标准落地不及预期；宏观环境不及预期