上海证券-基金专题报告：养老目标基金壮大队伍，FOF超额回报可观-200416

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　　主要观点
　　自2017年9月首批普通混合型FOF成立，开启了公募FOF的海洋，时隔一年后，华夏养老2040三年成立，标志着公募养老目标基金正式启航。随着养老需求的提升，养老目标基金如雨后春笋般茁壮成长，成为公募FOF市场的主力军队，极大推动了公募FOF市场的发展。
　　最近一年公募FOF迎来高速发展阶段，数量和份额均实现了较大飞跃，从近期审批情况来看，普通型FOF经历整改后，重新获取“准生证”，但与之前不同的是，已审批的基金均设有一定的持有期，显示出监管机构引导投资者逐步建立长期投资的理念。
　　以优异的超额收益水平回馈投资者，无疑是证明自身投研实力的凭证之一。从完整运作一年的公募FOF业绩表现来看，最近一年公募FOF创造了卓越的超额回报，八成以上产品成功跑赢基准收益。比较而言，养老型FOF平均超越基准收益（5.88%）优于普通型FOF（1.76%），其中目标日期型基金全部成功跑赢基准收益水平，平均超越基准8.48个百分点。
　　从已成立FOF的持有基金情况来看，FOF在选择子基金时，多采用“内部+外部”模式运作，将自身优势与市场优势结合起来，构建优质的基金组合。对底层基金的选择上，优秀子基金的持有集中度较高。投资者通过关注FOF管理人的持仓，对自身组合的构建，能够起到一定的指导作用。通过追踪FOF管理人从2019年二季度末至四季度末的持有基金情况，受到FOF连续重仓持有的子基金具备鲜明的特征，主要体现在1）资产代表性强；2）风格稳定，长期绩优；3）综合评级突出。