光大证券-A股市场观察：“政策松”逻辑持续强化-200416

《光大证券-A股市场观察：“政策松”逻辑持续强化-200416（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-A股市场观察：“政策松”逻辑持续强化-200416（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆市场表现：A股市场今日低开高走，中小创风格明显占优。截至收盘，上证综指上涨0.31%，沪深300指数上涨0.13%，创业板指上涨1.56%，上证50上涨0.14%，中证500指数上涨0.92%，万得全A上涨0.40%。行业层面上，科创行业涨幅居前，消费行业相对较弱，涨幅前三名的行业是电力设备及新能源（+2.19%）、计算机（+1.92%）和传媒（+1.68%），跌幅前三名的是农林牧渔（-1.11%）、建材（-0.76%）和纺织服装（-0.43%）。两市成交额缩小至5922亿元（前值6398亿元），北上资金全天净流入38.15亿元（前值+33.55亿元），资金面情绪偏谨慎。
　　◆市场点评：
　　美国3月零售销售环比降8.7%，3月工业产出环比降5.4%，均创下历史最差表现，疫情对经济数据影响逐步显现。隔夜欧美市场明显回调，道琼斯指数下跌1.86%，标普500下跌2.20%，纳斯达克指数下跌1.44%，欧洲三大股指跌幅均超过3%。美股市场反弹幅度主要得益于充足的流动性，但后期经济数据不佳给美股市场带来的压力也不容忽视。
　　近期市场流动性相对充裕，今日隔夜shibor跌至0.70%，创下该指标的历史新低，短期国债利率、R007和DR007中枢持续下行，同样处于历史低位。市场虽然面临盈利方面的悲观预期，但“政策松”逻辑将得到持续强化，短期充裕的流动性有望继续为市场形成支撑。4月16日财政部、央行等三部门发布文件，将小微企业申请贷款门槛下降，并上调可申请额度，符合条件的个人最高可申请创业担保贷款额度由15万元提高至20万元，对流动性暂时困难的小微企业和个人，担保贷款最长可展期至2020年6月30日。显示出政府对于小微企业抒困力度加大，对症下药解决失业问题，有助于经济活动恢复活力。
　　A股市场上，投资者对于确定性的追求日渐极致，一季报业绩亮眼且二季度业绩无虞的医药、食品饮料和游戏持续走强，部分龙头公司和细分行业估值水平已重回历史高位。该现象反映了市场对于经济基本面的悲观预期，但由于企业盈利是一种货币现象，金融数据的好转未来将逐步体现在企业盈利改善之上，届时悲观预期缓解之后，抱团确定性的风格也将有所变化。当前A股市场估值所隐含的增速预期已低于经济的长期潜在增长率，我们仍建议市场若出现大幅下跌，长线资金可继续买进，前期强调的四大变数在二季度有望出现，届时短线资金的右侧买点也将出现。
　　配置上，重点关注逆周期调节对悲观预期修复，以及业绩确定性更强的标的：（1）关注逆周期抓手的纯内需标的，基建投资与汽车是启动冰封经济的相对可靠的抓手，包括新老基建、汽车和地产。（2）关注未来基本面确定性强的细分行业，包括医药和食品饮料等必需消费领域。（3）如果欧美经济二季度出现休克，从供应链的角度，关注汽车等交运设备、化学化工、医药医疗设备、航空航天以及农产品领域的补空缺可能。（4）当前市场整体股息率与10年期国债收益率差值较大，可适当关注高股息板块。
　　◆风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。