华泰期货-《关于进一步加大创业担保贷款贴息力度，全力支持重点群体创业就业的通知》等文件的点评：政策依然是定向的、结构的-200417

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　　事件
　　4月15日，财政部联合人力资源社会保障部、人民银行印发通知，进一步加大创业担保贷款贴息支持力度，全力支持创业就业和复工复产。
　　4月16日，人民银行发布《信贷支持实体经济的针对性和有效性增强》的新闻稿。
　　4月16日，统计局发布《国家统计局党组认真学习贯彻习近平总书记在中央政治局常委会会议上的重要讲话精神坚持常态化疫情防控下有序推进统计各项重点工作》的新闻稿。
　　点评
　　支持小微就业，稳定经济预期。经济周期的下行期和疫情冲击的叠加，小微企业受到更大的冲击。从康波的角度，当前处在一轮技术周期的下行期，生产率的下滑驱动了全球经济存量博弈的特征，加剧了全球竞争从企业向国家转变，产业集中的上升是必然趋势。对于就业集中的小微企业带来挑战，多部委继续出台政策支持小微企业1，以稳定就业预期（2月失业率已上升至6%以上）。
　　一季度疫情的脉冲冲击下，依然以结构性政策。受到疫情的冲击，1-2月经济活动回落约20%，中美竞争强于合作的背景下，外需转变带来的“外贸-制造业”链条受到的冲击是长期的，也意味着“美元流动性-人民币流动性”创造机制发生转变是根本性的。政策当前依然没有强刺激的选项，虽然政策套利不可避免，但是央行无论是降低超额准备金利率还是定向降准，都是结构性2；财政投放也是倾向于小微和灾区。
　　当前依然是稳就业状态，增长驱动的刺激需观察二季度出口回落的情况。在出口端压力还没有在数字上体现，政策已提出“长期准备”的思路――要素改革的方案正在讨论，核心都市圈的土地流转正在逐渐开启，带来人民币流动性投放机制的转型可能进一步加快3。我们认为在“底线思维”支撑下的转型过程中，短期的市场摩擦似乎不可避免，今日统计局“实事求是”4的增长数字将提供对于“确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”的进一步思路。