天风证券-值得买-300785-2019年报点评：用户规模与消费粘性齐升，内容与技术强化社区属性-200417

《天风证券-值得买-300785-2019年报点评：用户规模与消费粘性齐升，内容与技术强化社区属性-200417（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-值得买-300785-2019年报点评：用户规模与消费粘性齐升，内容与技术强化社区属性-200417（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　整体业绩：2019年实现营业总收入6.62亿元，同比增长30.43%，其中：信息推广收入同比增长10.21%至4.49亿元，互联网效果营销平台收入同比增长113.22%至2.13亿元。归母净利润1.19亿元，同比增长24.35%，略高于业绩快报。其中非经常损益约1,178万元，主要包括政府补助593万元、理财收益550万元等。公司经营性净现金流同比增长143.1%至1.3亿元，现金流改善明显。同时，公司拟每10股派发现金股利5.5元（含税），每10股转增5股，对应分红比例为24.64%。此外，根据业绩预告，公司20Q1预计实现归母净利润1,814.25万-1,904.96万元，同比增长0%-5%。
　　用户与GMV：产品迭代助力用户规模及活跃度提升，2019年平均月活跃用户数为2,951.28万人，同比增长11.8%，移动客户端APP单用户平均每日启动次数为8.66次，同比增长23.19%，用户平均日停留时长为14.3分钟，同比增长8.5%。受益于千人千面技术，公司内容与用户需求的匹配度不断提升，2019年内容发布量同比提升84.2%，单篇内容平均互动量同比提升15.6%。在内容与技术的双重赋能下，2019年GMV达到151.07亿元，同比增长47.9%，对应订单量为9,299.27万元，同比增长53.8%。
　　毛利率与费用率：公司综合毛利率71.57%，同比下降2.11pct，其中信息推广和互联网效果营销平台毛利率分别为70.82%和73.40%，分别同比下降3.07pct和增加0.48pct。费用率方面，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为22.73%、12.67%、16.24%和0.61%，分别同比下降3.81pct、增加1.1pct、增加2.02pct、增加0.92pct，其中研发费用率上升则主要系职工薪酬、研发信息技术费（千人千面技术等）增加所致。
　　2020年展望：内容与技术推动平台社区化，提升用户精细化运营实力
　　今年公司发力点集中于内容生态多元化、用户精细化运营和变现效率提升。具体来看：1）公司以品类和场景为中心深耕优质内容，建设多元化的内容生态，以更专业的品类运营团队支撑扩充内容品类扩充，并探索通过新模式打造深入垂直领域、具有营销能力的高质量视频、直播平台。2）强化用户精细化运营，实现高质量的用户增长。公司将更加注重培养用户习惯，升级新用户体验和引流模块，通过社群营销、达人引流等方式精准获取外部流量，并尝试渗透下沉市场。3）继续发力开拓重点行业的品牌客户，提升重点行业的优质品牌客户覆盖率，推动商业产品的创新和变现效率的提升。此外，公司还将通过星罗创想对接外部短视频、直播等相关媒体和达人资源，提升外部渠道的内容变现效率，满足品牌客户的全渠道营销诉求。
　　盈利预测与投资评级：由于公司员工激励计划仍处推进阶段，暂维持2020-2021年归母净利润不变，新增2022年归母净利润，分别为1.41亿/1.60亿/1.96亿元，分别同比增长18.3%/13.7%/22.1%（考虑员工激励成本摊销），对应PE分别为60.2x/52.9x/43.3x，继续坚定推荐，维持增持评级。
　　风险提示：宏观经济与政策监管风险；行业竞争加剧风险；用户增长放缓风险；少数客户收入占比较高；应收账款风险；网站运营风险；疫情风险；