国金证券-复旦微电-688385-三季报业绩大超预期，FPGA业务未来可期-211026

《国金证券-复旦微电-688385-三季报业绩大超预期，FPGA业务未来可期-211026（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-复旦微电-688385-三季报业绩大超预期，FPGA业务未来可期-211026（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件公司10月25日发布2021年三季报预告，2021年前三季度公司预计实现归母净利润3.88亿元，同比增长266%，扣非归母净利润3.36亿元，同比增长684%。

大幅超出市场预期。

经营分析公司FPGA技术国内领先，上半年增长133%，上调相关公司关联交易上限。

公司为国内首个推出28nm亿门级芯片的厂商，填补了国内FPGA高端市场的空白。

公司正在研发28nm制程的可编程片上系统芯片和14/16nm制程的十亿门级FPGA产品，未来有望持续受益于国产替代机遇。

公司持续上调与FPGA的第一大客户复旦通讯发生关联交易额度上限，2021年3月、8月公司将2021年与复旦通讯的日常关联交易额度分别上调至1.2亿元、2亿元，2022年上调至2.8亿元。

FPGA受益国产替代需求旺盛，公司技术持续突破，成长空间逐步打开。

公司安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表MCU等业务恢复快速增长。

2021H1公司安全与识别芯片业务收入同比增长44.2%；非挥发性存储器业务收入同比增长65.4%；智能电表芯片业务收入同比增长14.5%。

公司非挥发存储器中高可靠产品占比30%，这部分业务下游需求持续景气，未来占比有望进一步提升，有望增厚非挥发存储器业务的毛利水平。

MCU正向智能水气热表、智能家居、物联网等领域积极切入，未来放量可期。

2021年9月公司发布股票激励计划：拟授予激励对象1000万股限制性股票，占公司股份总数的1.23%，其中首次授予578名员工899.7万股，授予价格为18元/股，业绩解锁条件为二者之一：①2021-2024年收入较2020年分别增长不低于40%、65%、90%、120%，对应年复合增速约21.8%；②2021-2024年销售毛利较2020年分别增长不低于50%、65%、90%、120%，对应年复合增速约21.8%。

盈利调整与投资建议公司三季报盈利大幅超预期，预计公司2021-23年营收26/34/40亿元，分别上调8%/14%/18%，同比增长54%/29%/21%，归母净利润预测为5.4/6.9/8.7亿元，上调28%/23%/24%，同比增长305%/28%/26%，对应PE为64/52/41，上调为“买入”评级。

风险提示FPGA市场需求及公司市场渗透不及预期；存储器周期性风险；安全与识别芯片毛利率下滑风险；晶圆产能支持不及预期风险。