西部证券-快手~W-1024.HK-3Q21业绩前瞻：预计3QDAU破3亿，广告收入高增长，营销推广效率提升-211026

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●核心结论3Q展望：我们预计公司3Q21实现营业收入199.37亿元，YoY+30%，归母净利润-78.95亿元，DAU同比提升15%至3.14亿人。

组织架构调整与多元化内容建设促进用户规模增长，增强用户粘性。

预计3Q21公司DAU同比提升15%至3.14亿人，人均使用时长环比2Q持续提升，MAU规模持续增长至5.41亿人。

一方面受益于公司7月初对组织架构的调整，将用户增长、产品与运营等部门进行合并与数据打通，用户拉新和留存效率得到改善。

另一方面公司丰富多元化的内容建设也增强用户粘性。

据央广网报道，截至10月快手短剧DAU超2.3亿人，总播放量超过7700亿次；体育内容供给显著加强，公司取得了2020年东京奥运会及2022年北京冬奥会转播权，同时与CBA、NBA、超级碗等战略合作；其他特色供给还包括与笑果文化联手打造的《新知懂事会》泛知识脱口秀节目。

广告收入保持较高增速，营销费用率环比改善。

1）受宏观经济环境以及部分行业政策监管影响，广告主整体投放预算有所收紧，但品牌广告主的增加与加载率的提升，助力公司广告业务保持较高增速，预计3Q21公司广告收入约106.34亿元，YoY+72%。

2）在保持私域电商属性的同时，公司今年以来积极拓展公域品牌类电商，并不断完善底层基础设施搭建，提升供应链效率，预计3Q21公司电商业务GMV约1631亿元，YoY+73%。

3）预计3Q21公司直播业务收入约76.71亿元，同比下降4%，降幅持续收窄。

4）预计3Q21公司销售费用率在57%左右，主要受益于国内市场推广投放效率提升，以及海外市场投入节奏放缓。

盈利预测：展望全年，预计公司21/22/23年经调整净利润分别为-232.22/-135.38/-67.67亿元，亏损逐年收窄，考虑到公司组织架构调整后运营效率提升，用户规模与粘性进一步增长，我们上调至评级“买入”。

风险提示：政策风险，用户规模下滑，内容质量下降，行业竞争加剧。