国盛证券-光环新网-300383-一季报符合预期，定增加码长期成长-200417

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　　事件：（1）公司发布2019年报，实现营收70.97亿，同比增长17.83%；归母净利润8.25亿，同比增长23.54%。（2）发布2020年一季报，实现营收24.14亿，同比增长48.21%；归母净利润2.21亿，同比增长13.17%。（3）公布定增预案，拟募集资金总额不超过50亿，投入北京房山绿色云计算基地二期、上海嘉定绿色云计算基地二期、向智达云创增资取得65%股权并投资建设燕郊绿色云计算基地三四期、长沙绿色云计算基地、补充流动资金。
　　业绩符合预期，疫情催化IDC+云计算业务加速发展。从2020年一季报看，公司各项业务运营平稳，未明显受到疫情影响，随着用户在线活动增多，数据中心客户上架率有所提升，公司云计算业务继续保持增长势头，云计算及相关服务收入占报告期营业收入约80%，表现亮眼。IDC、云计算双轮驱动，共促公司业绩加速成长。
　　定增加码IDC，优化资产负债结构，奠基长期稳健成长。因为IDC及云计算业务，属于资金和技术密集型产业，具有行业门槛高、前期投入大、专业性强等特点，在业务扩张期需要持续较大资金投入。本次公布定增预案，拟募集资金总额不超过50亿，投入北京房山绿色云计算基地二期、上海嘉定绿色云计算基地二期等项目。以上项目合计投资额约103亿，可加快公司在核心城市及周边布局数据中心的步伐，为3-5年的快速成长奠定基础。通过定增募集资金优化公司资产负债结构，缓解营运资金需求压力，促进持续稳健发展。
　　紧抓新基建风口，布局IDC+云计算及布局未来。随着5G建设开启，下游应用场景丰富，流量持续爆发，带动云计算需求上行。叠加全球“新冠”疫情影响下，强化了远程办公、视频会议等用户习惯培养，催化应用加速落地，长期逻辑进一步向好，云产业链将成未来投资主线。IDC作为数据存储计算的基础设施，战略地位突出。
　　一线IDC资源稀缺性持续突显，公司项目储备充足优势显著。根据产业链调研，因云计算大客户多处于一线城市，考虑到时延和服务响应及时性，北上深的机房上架率显著高于二三线城市，且供需缺口有扩大的趋势，主要因为：（1）IDC耗电量极大，一线城市有机柜指标、能耗指标限制。（2）一线城市土地资源稀缺，进一步限制供给。（3）国家对于PUE限制越发严格，新建数据中心难度进一步加大。因此在一线城市有项目储备，拿电拿地有优势的厂商优势突出。公司深耕行业多年，在手项目充足，优势明显。
　　投资意见：我们预测2020-2022年公司归母净利润分别为10.3/13.0/16.5亿元，对应2020年PE为37倍，基于公司未来业绩的高成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：新项目推进不达预期，市场竞争加剧