华创证券-神州信息-000555-2020年一季报点评：营收超预期，金融信创值得期待-200417

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　　事项：
　　公司发布2020年一季报，实现营业收入21.23亿元，同比下滑1.91%；实现归母净利润2946.50万元，同比下滑13.68%；扣非净利润2367.15万元，同比下滑26.85%。
　　评论：
　　营业收入超预期，研发投入继续加大。2020Q1公司实现营业收入21.23亿元，基本与去年同期持平，超出市场预期。公司毛利率为15.68%，同比下降4.26个百分点，我们判断主要是由于软服业务的交付受疫情影响有所延迟，集成业务占比提升，后续随着各项业务的复工，毛利率有望逐渐恢复。公司销售费用率和管理费用分别为3.51%和1.75%，同比下滑1.21个和1.53个百分点，同时，公司继续加大研发投入，研发费用为5.32%，同比提升0.91个百分点。综上影响，公司实现归母净利润2946.50万元，同比下滑13.68%。
　　新一代分布式核心及应用平台获得市场高度认可，有望持续领跑。2019年公司核心系统业务全年中标、签约中国邮政储蓄银行、北京银行、天津银行等16家金融机构，中标、签约数量创历史新高。公司企业服务总线及微服务平台产品继续保持在业内的领先地位，中标、签约广发银行、浦发银行、广州银行等19家银行。互联网开放平台及互联网金融平台中标、签约北京银行、兰州银行、广州银行等14家银行，在业内持续领跑。
　　金融自主创新发展带来新机遇，公司走在行业前列。金融自主创新提速，带来了国内软硬件基础设施重构的市场机遇。公司从2017年携手百信银行首次实现从分布式应用、架构、数据库等全面落地，到2019年助力天津银行核心系统适配OceanBase国产分布式数据库，再到助力北京某城商行分布式网贷系统适配TiDB分布式数据库。此外，神州信息与华为联合发布了“银行关键业务系统联合解决方案”和“云化开放银行联合解决方案”，从底层基础设施到上层应用全面实现了自主创新技术与产品的充分结合。未来公司有望通过与金融行业相关软硬厂商广泛合作，共推分布式数据库在金融领域的全面应用。
　　投资建议：我们维持预测公司2020-2021年归母净利润为4.59亿、5.67亿元，同时预测2022年归母净利润为7.45亿元，对应PE分别为36倍、29倍、22倍。参考可比公司估值，同时考虑公司在金融科技领域的领先布局，综合给予公司2020年50倍PE，维持目标价为23.66元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；商誉减值风险。