华鑫证券-安恒信息-688023-各项业务发展良好，新兴安全产品快速爆发-200417

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　　事件：安恒信息发布2019年年度报告：2019年，公司实现营收9.44亿元，同比增长50.66%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长19.96%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长37.65%。
　　各项业务发展良好，经营活动现金流表现抢眼。公司2019年营收达到9.44亿元，同比增长50.66%，主要得益于网络信息安全行业的持续快速发展，以及公司云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品销量快速增长，同时公司顺应行业发展趋势加快推进了安全服务业务落地。分业务情况来看：网络信息安全基础产品营收3.84亿元,同比增长29.14%，毛利率为79.32%（+3.56pct）；网络信息安全平台营收2.72亿元，同比增长91.15%，毛利率为75.16%（+1.28pct）；网络信息安全服务营收2.64亿元,同比增长62.03%，毛利率为54.26%（-11.43pct）。公司经营活动产生的现金流量净额同比增长125.58%，表现亮眼，主要系公司2019年营收增长较快，并加强回款力度，销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。公司研发投入达到2.05亿元，同比增长34.87%，研发投入占比达到21.67%，研发投入全部费用化。
　　传统安全产品维持领先优势。公司自成立以来始终坚持创新发展战略，重视研发投入，使得网络安全基础产品中Web应用防火墙、数据库审计与风险控制系统、综合日志审计平台、特权账号管理/堡垒机等产品始终处于行业领先位置。且公司核心产品在多家专业研究机构2019年的研究报告中位列市场第一。公司传统安全产品有望继续维持领先优势，保持稳健的发展速度。
　　新兴安全产品快速爆发。公司云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品收入规模增长较快，其中云安全平台产品同比增长176.25%，主要得益于公司积极推进产品云化转型，让产品更加适应云上用户需求，不断加强与头部云厂商的战略合作协同。大数据安全平台产品同比增长62.57%，面向监管行业的态势感知预警平台产品已成为市场第一品牌；面向政府、金融等行业的AiLPHA大数据智能安全平台正在快速渗透。物联网安全产品同比增长136.41%，产品在公安行业得到广泛应用，安全解决方案成功落地到智慧公安、智慧水利、智慧园区、智慧司法等领域。同时，公司顺应行业发展趋势公司加快推进安全服务业务，其中SaaS云安全服务业务增长迅速，形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管SaaS服务模式，成功的为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了7*24小时云安全服务。
　　盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.29、1.76和2.27亿元，对应EPS分别为1.75、2.38和3.07元，现价对应2020-2022年PE分别为128.6、94.3和73.2倍。考虑到公司是国内网络安全市场的领先企业，成立以来业绩保持高速增长，多款核心安全产品持续多年保持国内市场占有率领先的行业地位，在等保2.0等政策的刺激下，我们看好公司的发展前景，首次给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：网络安全政策落地不及预期的风险；新兴安全业务发展不及预期的风险；传统安全业务竞争加剧的风险。