天风证券-商业贸易行业物美：深耕京津市场拓展全国，多点助力线上线下全渠道发展-200417

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　　深耕京津市场，内生外延加速全国扩张。物美集团成立于1994年，旗下有美廉美、新华百货、浙江供销、百安居等多个知名品牌。实际控制人张文中为第一大股东，拥有物美集团97.02%的股份。物美集团在2018年中国连锁百强排名第11位，2018年物美集团实现营收413.19亿元，同比增长1.88%，净利润为21.36亿，同比增长5.58%；2019Q1物美集团实现营收113.02亿元，净利润7.25亿元。同时，截止2020Q1物美集团共有门店1077家，其中超市门店918家，百货门店14家，家电门店100家，家居建材百安居中国门店45家门店。物美集团深耕京津地区，通过内生外延加速全国扩张。2004年开始，通过托管、收购、重组等方式，控制或拥有了北京超市发、京北大世界、天津大荣、美廉美、新华百货等多家企业；2008年入股浙江供销超市，在浙江范围内以农村市场为中心与物美的超市业务形成互补；2014年收购百安居中国，拓展家居板块；2019年与步步高参与重庆百货混改，深入西南零售市场；同年宣布收购麦德龙中国80%控股权，多点成为麦德龙中国的技术合作伙伴。
　　“超市+百货+家电+家居”四大业态发展，超市作为主力业态营收占比达60+%。①超市：超市业务一直是公司最主要的收入来源，也是公司最先涉足的业务领域,超市业务板块的核心运营实体为物美商业。超市业态分为大型超市和便利店两类，2020Q1超市门店918家，包括381家大型超市和537家便利超市，拥有“物美”、“美廉美”、“浙江供销超市”和“新百连超”等多个超市品牌，门店广泛分布于北京、天津、浙江及宁夏等地。2018年超市业务实现收入265.50亿元，总营收占比64.25%，其中北京地区贡献占比60%，浙江贡献占比21%；②百货：百货业务板块包括子公司新华百货经营的10家百货商场、位于北京怀柔区的物美京北大世界、圣熙八号及新街口百货。物美集团通过新华百货经营百货业务板块，业务区域主要集中于宁夏地区，并逐步拓展西北地区市场。2018年百货业务实现收入31.44亿元，在营业收入中占比为7.61%；③家电：家电业务板块主要是其子公司银川新百旗下的银川新华百货东桥电器有限公司经营。2019年3月末，共拥有家电门店100家，其中通信事业部55家，银川事业部22家，地县事业部19家、批发事业部4家。2018年家电业务实现收入15.93亿元，在营业收入中占比为3.85%；④家居建材零售：物美集团收购CMW(英国)100%的股权，对CMW(英国)项下百安居中国实行分片区管理，现设有华东、华南、华北和西南四大片区。截止2019年3月，百安居中国在全国范围内共有45家门店。2018年实现营业收入38.63亿，在营业收入中占比为9.34%。
　　多点助力线上线下全渠道发展，商业数字化持续赋能可期。多点成立于2015年4月1日，专注打造生鲜快消数字零售平台，是一家数字零售解决方案服务商，帮助传统零售企业进行深入到零售全链条的数字化转型升级，提供零售数字化操作系统Dmall OS，优化到家到店一体化全渠道服务。截止2019年12月，多点已合作102家区域龙头零售公司，覆盖全国13000多家门店，模式受到广泛验证。多点APP注册用户超过8000万，月活数1600多万。近三年来蝉联易观、Quest Mobile、极光大数据等排行榜的生鲜零售O2O行业首位。成立之初，多点就获得IDG等机构投资1亿美金，此后又获得腾讯、深投控、中粮等机构注资。在多点的数字化赋能助力下，传统零售企业线上线下业务加速融合，有望获得进一步长足发展。
　　风险提示：疫情冲击消费，外延并购整合不及预期，多点赋能不及预期。