光大证券-2020年1~3月建材行业需求端数据点评：投资端向好恢复，行业内利好不断-200417

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　　◆行业经营情况：
　　水泥需求恢复较好，月底有望迎来价格普涨。3月基建和地产逐步复工，当月水泥需求较1-2月好转但尚未完全恢复，水泥需求同比仍下滑但降幅缩小。4月，从区域价格表现看，除西南年内累计价格为下跌，其他区域价格表现均较去年同期上涨，其中东南、中南、华东区域年内累计价格涨幅在5%以上。从区域出货量情况看，西北和华东区域需求恢复较好，较去年同期有显著增长，中南和西南区域需求恢复到去年同期水平。
　　玻璃下游需求逐渐恢复，库存压力带动价格下行。3月需求尚未完全恢复，平板玻璃产量控制在与去年同期相当水平，库存消化情况需持续跟踪。4月行业整体库存压力仍在，叠加运输好转货源流通性逐渐加强，带动浮法玻璃价格继续下行。
　　玻纤需求不确定性较高，价格底部徘徊。4月东部沿海区域市场需求有所起色，加之风电市场需求良好，部分下游深加工企业开工率表现尚可，但终端市场仍无较明显好转；叠加海外需求不确定性高，价格底部徘徊。
　　成本端，建材成本端原材料价格均有不同幅度的下跌，其中石油石化产业链原材料价格跌幅较为明显，防水材料、管材、混凝土添加剂等消费建材子行业受益较大。
　　◆需求端降幅收缩，利好不断
　　2020年一季度国内疫情风险已有所减缓投资端下滑幅度有所收缩，但随着全球疫情持续发酵，投资对中国稳经济稳就业的重要性不言而喻，近期一系列稳投资政策加速落地，预计长期将继续保持平稳增长的态势。
　　地产资金来源下滑，叠加国家“房住不炒”和不以地产作为短期刺激政策，预计一段时间内地产投资表现仍受到压制但在逐步好转。基建投资同样出现大幅下滑，但长期来看基础设施领域补短板稳增长重要性持续凸显，项目开工建设进度加快，地方专项债发行力度加大等利好因素下，全年基建投资预计整体向好。
　　4月14日国常会明确今年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，重点是2000年底前建成的住宅区，涉及房屋外立面翻新，水气电路改造，补充停车场和电梯（需建筑结构完好）等设施建设，由财政资金、居民和社会资本出资。
　　◆优选组合：
　　水泥行业配置海螺水泥、华新水泥，优选祁连山，宁夏建材，天山股份，塔牌集团，关注上峰水泥、港股华润水泥控股和中国建材。新型建材优选组合东方雨虹、垒知集团、中材科技、山东药玻，关注北新建材。
　　◆风险提示：固定资产投资、房地产投资增速持续下滑，基建投资不及预期。