山西证券-轻工制造行业3月轻工社零及地产数据点评：文化办公用品强势反弹、家具降幅收窄，静待消费回补兑现-200417

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　　事件描述：
　　4月17日，国家统计局发布2020年3月社会消费品零售数据和地产相关数据。
　　事件点评：
　　3月文化办公用品强势反弹，零售总额同比增长6.1%；家具零售环比回升，降幅比1-2月份收窄10.80个百分点。随着生产生活秩序的逐步恢复，特别是复工复产的有序推进，被疫情抑制、冻结的消费需求逐步释放出来。2020年1-3月家具零售额增速有所回落，文化办公用品零售表现稳健向好。据国家统计局数据显示，2020年1-3月，家具类零售总额为105亿元，同比下滑22.70%，降幅比1-2月份收窄10.80个百分点，增速相对去年同期回落35.50pct；文化办公用品类零售总额为264亿元，同比增长6.10%，环比1-2月份加快15.00个百分点，增速相对去年同期提升10.10pct。
　　文化办公用品实现逆势增长，我们判断，主要系今年春节早于去年、疫情期间停课不停学、“开学经济”提前释放所致。在15个社会消费品大类中，文化办公用品类零售总额的3月同比增速排名第五，仅次于粮油食品、中西药品、通讯器材和饮料类，而且增速大幅好于去年同期。
　　3月地产端数据环比改善，从住宅销售面积、竣工面积、新开工面积和住宅开发投资完成额来看，前3月降幅均比1-2月份收窄8个百分点以上。据国家统计局数据显示，2020年1-3月商品房住宅销售面积19235万平方米，同比下滑25.90%，降幅比1-2月份收窄13.30个百分点；全国住宅竣工面积10928万平方米，同比下滑16.20%，降幅比1-2月份收窄8.10个百分点；住宅新开工面积20799万平方米，同比下滑26.90%，降幅比1-2月份收窄17.50个百分点；住宅开发投资完成额16015亿元，同比下滑7.20%，降幅比1-2月份收窄8.80个百分点。
　　投资建议：生活用纸：疫情防控促进短期销售，卫生消毒意识提升利好长期，建议关注中顺洁柔。文娱用品：疫情期间线上办公领域显著受益，B2B办公集采订单充足无虞，建议关注齐心集团、晨光文具。家具行业基本面向好、精装修放量，预期家具板块业绩于Q1触底，下半年回升至正常水平。建议关注帝欧家居、江山欧派、海鸥住工、尚品宅配、欧派家居。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新店经营不及预期；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险等。